同时，一季度利润增速超收入，净利润率同比提升1.09pct  至  15.8%，主要得益于毛利率提升  3.53pct  至  43.8%，而销售费用率与管理费用率分别提升  1.27pct、1.28pct，营销投入加大，抵消部分盈利提升。此外，一季度公司经营性现金流净额下滑，与季度营销政策以及商品、劳务支出季度不平衡有关，属正常现象。
        2、提价红利有望逐步释放，增值税下调利好盈利提升：一季度公司食醋、料酒收入分别为  3  亿元、6336.6  万元。我们测算，今年公司部分产品提价，大概增厚收入  2.3pct。而且公司针对提价给予的返利支持会逐季减弱，下半年恢复正常水平。同时，增值税下调，利好于恒顺这类品牌消费品企业。预计公司全年完成调味品  12%左右营收目标计划问题不大，而且后续盈利能力还有进一步优化空间，业绩有望超预期。
        3、国改政策频频落地，期待公司机制优化突破更高成长：我们判断今年国改是市场重要主题之一，利好政策不断，政府对国改支持力度较大，而且已有部分龙头企业落地股权激励或者引入战略投资者等动作。相比之下，恒顺作为行业龙头，处完全竞争行业，激励不充分，成长提高空间大。未来如若能够推动国改，激励优化，内部潜力释放，有望推动发展速度和盈利能力上新的台阶。
        4、盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为0.41/0.48/0.55元，对应  PE  分别为  32/27/24  倍，考虑公司增长稳健，机制优化空间大，维持“推荐”评级。
        5、风险提示：1）行业竞争加剧，销售受冲击，盈利下降；2）原材料成本上涨；3）食品安全问题