2018  年营收  250.9  亿(+19%)/归母净利  21.2  亿(+11%)、2019  年Q1  营收  60.6  亿(+20%)/归母净利  6.0  亿(+9%)符合预期,维持预测  2019-
        2021  年  EPS  为  0.92/1.05/1.18  元,增速  16/14/12%。维持目标价  12.88  元,对应  2019-2021  年  14/12/11  倍  PE,拟每  10  股派现金红利  2.0  元(含税),增持。
        2018H2  业绩提速、经营净现金流平稳、毛利率提升/净利率微降。1）Q1-Q4  营收增速  17/13/22/24%,归母净利增速  16/4/10/12%,其中装饰/幕墙/设计/互联网家装营收  182.3/15.6/17.9/34.3  亿,增速  13/25/12/79%；2)经营净现金流  16.5  亿(-7.2%),收现比  92%(-13pct)/付现比  73%(-21pct)；3)毛利率19.5%(+2.7pct)/净利率  8.7%(-0.5pct),销售费率  2.7%(+0.3pct)/研发及管理费率  6.4%(+3.2pct)/财务费率  0.2%(-0.4pct)；4)应收账款及票据/总资产67.6%(-0.3pct),资产负债率  59.2%(+0.8pct),资产减值损失  0.5  亿(+0.9  亿)。
        受益一二线地产销售回暖,新签订单持续高增叠加股权激励保障业绩增长韧性。1)2018  年新签合同  392.3  亿(+23.9%),其中公装  213.7  亿(+7.3%)/住宅  155.8  亿(+57.9%)/设计  23.1  亿(+21.4%),2019  年  Q1  新签订单  107.0  亿/+30%彰显强劲势头,2019  年  Q1  末已签约未完工订单  602.6  亿/约  2018  年营收  2.4  倍保障业绩韧性；2)公司限制性股权激励解禁要求  2019-2021  年营收增速  20.0/16.7/14.3%、净利增速  15.0/13.1/11.6%；3)2019  年  3  月至  4月前三周一二线城市销售面积增速  61/8%,公司批量精装业务受益。
        催化剂：地产销售增速明显回升、社融数据持续好转、家装业务放量等。
        风险提示：地产销售大幅回落、社融数据下行、融资利率大幅上行等。