我们认为公司规模增长，业绩提升，一方面，酒店、公共空间、精装修等公装业务拓展顺利；另一方面，家装业务经过几年摸索和发展，模式逐渐成熟，业务不断放量，家装盈利有所提升。
        新签订单继续保持快速增长，叠加限制性股票激励，未来业绩有望较快增长。公司新签订单继续保持快速增长，Q4  新签107.36  亿元，同比增长28.61%，其中公装、住宅、设计订单分别增长17.67%、42.66%、31.44%；2018  年累计新签392.30  亿元，同比增长23.85%，增速持续提升，其中公装、住宅、设计订单分别增长7.20%、57.92%和  21.37%，住宅和设计订单增长较快。截至2018  年底，公司在手订单572.04  亿元，同增20.91%。公司订单充足，随着公司业务持续推进，我们认为未来公司公装订单将保持增长。根据限制性股票激励计划的解锁要求，以2018  年为基数，2019-2021  年营收增长分别不低于20%、40%、60%；2019-2021  年净利润增长分别不低于15%、30%、45%，激励计划调动员工积极性，叠加充足订单，未来业绩有望保持较快增长。
        家装模式逐渐成熟，业务有望快速放量。公司家装模式逐步成熟，目前，已开线下直营店170  余家，而且将线上产品信息展示与线下产品体验相结合，线上入驻天猫、京东，自建微信平台、官网、APP  等线上营销渠道；线下门店加强服务管理及施工质量把控。公司在供应链、信息化管理系统建设、以及人员管控方面都形成了较为完善的体系，针对家装业务做了较充分激励，有望提高管控能力，扩大管理半径。2016  年以来家装业务订单、收入都实现了快速增长，我们预计公司家装业务将进入快速放量期，明显带来业绩弹性。
        盈利预测与评级。对集中度极低的装饰行业来说，地产总量的悲观情绪不影响装饰龙头的业务，装饰需求的结构发生着较大变化，受益消费升级酒店需求企稳、受益产业结构调整文体卫教以及场馆类需求提升、受益全装修政策住宅精装修需求增加等等，公司作为行业内现金流最为突出的龙头企业，不仅有完善的施工管控体系和强大的供应链优势，更有充裕的资金，其市场份额有望加速提升。另外公司家装业务快速放量，有望进一步改善公司现金流的同时，能够提高公司的消费属性。我们预计公司18-19  年EPS  分别为0.80和0.91  元，给予18  年15-17  倍市盈率，合理价值区间12.00-13.60  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。回款风险，家装市场开拓低于预期、公装行业持续低迷。