考虑到培育期品牌调整仍在持续，下调  2019-2021  年  EPS  至  0.93（-0.22）/1.06（-0.32）/1.20  元，参考可比公司给予  2019  年约  16  倍  PE，上调目标价至  14.50  元。
        全年收入平稳增长，业绩略低于预期。公司  2018  年营业收入  16.49亿，同增  16.09%，归母净利润  2.81  亿，同比+2.96%。受服装消费增长放缓和部分品牌调整影响，公司业绩略低于预期。2019Q1  营业收入  5.53  亿，同比增长  41.46%，归母净利润  1.02  亿（yoy+10.51%）。
        门店扩张优化，玖姿单店效益改善，并表拉低毛利率。公司积极推进线下终端开设，2018  年门店数量增加  56  家至  973  家，同时对现有268  家门店进行形象升级。主品牌玖姿收入  10.38  亿（yoy+10.93%），增长主要源于单店效益的提升，店均收入  150  万，提升  10.77%。整体销售毛利率  63.27%，同减  3.47pct，主要系礼尚信息并表所致。
        对外兼并收购脚步加快，子品牌增长潜力待释放。公司积极寻求新的业务布局，2018  年  10  月收购母婴代运营公司礼尚信息，成功进入母婴及儿童用品领域；2  月代理经营英国奢侈品牌  Stella  McCartney，试水高端市场；12  月参股童装品牌青蛙王子。公司内延和外生并举，拓展业务内容，扩大产品品类，加速时尚集团建设。子品牌收入规模进一步提升，培育期品牌调整逐步到位，有望推动业绩新高。
        风险提示：品牌调整不及预期，门店开设不及预期。