Q3单季收入4.10亿元，同比增长10.48%；归母净利润0.84亿元，同比增长12.29%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长14.59%。
        简评  
        玖姿/斐娜晨Q3拓店、收入放缓，线上增长仍强势  
        公司前三季度营业收入同比增长16.66%至11.62亿元，Q3收入增速环比继续下降3.5个pct。前三季度总门店净增40家至957家，其中直营店287家（占30%），直营奥莱店65家（占7%），加盟店605家（占63%），Q3门店净增加5家，各品牌开店有所放缓。分品牌看，主品牌玖姿前三季度营收同增20.91%至8.05亿元，主要受益于上半年米兰秀营销推广、货品全渠道流转创新以及电商销售的增长，Q3收入有所放缓。门店数较年初保持不变（691家），Q3净关店5家，毛利率同降1.13pct至66.33%。  
        尹默前三季度营收同增13.28%至1.65亿元，增速较H1提升2.53pct。18年净开店9家至99家，新开店几乎为直营精品店，保持了品牌的高端调性；毛利率同增0.54个pct至77.80%。  
        安正男装前三季度净开店10家至46家（7直营，3加盟），其中Q3净开店5家，营收同增8.85%至5536.58万元，毛利率同增5.49%至75.23%。Q3增速环比小幅回暖（H1增速8.80%），新任品牌设计总监艺术风格逐渐被新客户认同，老客户购买意愿回升。  
        摩萨克经历为期一年的品牌定位调整，今年店铺数量同比下降较大，Q3营收同减30.07%至1901.86万元，降幅略有收窄，毛利率同减18.48%达49.61%，主要系促销活动降低库存的影响。Q3净开店4家至22家，已度过大幅闭店期。  
        斐娜晨营收同增40.44%至8809.71万元，定位中高端，Q3受消费环境影响下滑明显，单季增速约10%，毛利率同减5.31%至73.91%。Q3净开店2家至99家，拓店速度亦有放缓。
        安娜蔻由于品牌定位调整，Q3延续下滑态势，前三季度营收2102.94万元，同比下降45.14%。毛利率同比下降21.85个pct达20.87%。
        渠道上看，前三季度直营收入5.01亿元，同比增长12.57%；加盟收入4.77亿元，同比增长11.48%。电商渠道Q3增速提升，前三季度营业收入1.83亿元，同比增长50.66%（18H1同增44.0%），收入占比较去年同期提高3.54个pct达15.73%。
        费用率下降，理财投资收入提升利好业绩
        前三季度公司毛利率同比略降0.63个pct至67.62%，主因线下主品牌毛利率下调以及线上收入占比提升。Q3、前三季度期间费用率同比下降3.34、2.60个pct至37.31%、39.69%。受品牌新开店及品牌营销宣传投入影响，Q3销售费用率同增1.13个pct至28.55%，前三季度亦有上升；管理费用率同降4.45个pct下降至8.79%。
        前三季度非经常性损益对业绩影响较大，主要因募投闲置资金购买理财产品带来相关理财收益，推动投资收益同比增长同比增加316.04%至4722.59万元，导致扣非前后净利润增速差距较大。
        营运能力方面，Q3末存货总额同比增长39.94%至6.63亿元，周转天数同比增加18天至415天，主要原因秋冬销售旺季规模扩大，面料成衣存货增加导致。应收账款周转天数同比增加2天至27天。
        投资建议：Q3消费走弱，对中高端服装品牌消费意愿带来冲击，公司主品牌玖姿、斐娜晨扩张态势有所收缩，但尹默、安正男装Q3逆势提速，整体收入增速16%+，部分得益于多品牌抵抗风险能力。10月公司以现金3.61亿元收购专业婴童电商代运营商礼尚信息70%股权，后者2017年、18H1分别实现营业收入/净利润4.59亿元/3067万元、3.00亿元/3595亿元，增长态势良好，重点合作孩之宝、安佳、G2、费雪、北极狐、森宝等国际头部品牌。公司以此切入高增长、大空间婴童行业，落实婴童战略，夯实抗风险能力，礼尚信息承诺2018、2019、2020年净利润不低于5500、6600、7700万元。暂不考虑礼尚信息并表，我们预计2018-2019  年公司实现归母净利润3.67、4.71亿元，EPS为0.91、1.16元/股，对应的PE分别为11.0，8.6倍，维持"买入"评级。
        风险因素：；销量波动，存货余额提升；子品牌动态调整前景未知；宏观经济下滑风险。