考虑部分品牌进入调整期，门店拓展放缓，下调18-20  年EPS  至0.89（-0.01）,1.15（-0.03）,1.38（-0.03）元，给予18  年15  倍PE，下调目标价至13.35  元。
        玖姿销售稳定增长，尹默收入增速加快，线上销售旺盛：玖姿创造收入8.05  亿元，同增20.91%。单店收入较去年同期提升28.26%，内生增长强劲。尹默实现收入1.65  亿(yoy+13.28%)，销售毛利率稳中有升，同比提高0.54pct  至77.80%。尹默Q1/Q2/Q3  收入增速分别为9.22%/12.58%/19.52%,增长加快，主要系品牌定位高端人群，成立时间较久，具有消费者基础。斐娜晨收入同比增长40.44%达到0.88  亿。安正男装销售良好，毛利率提升5.49pct，增幅较高。摩萨克和安娜蔻品牌进入调整期，销售略有下滑。线上收入1.83  亿元，同比+50.66%，提升幅度显著，毛利率同比提升1.65pct  至50.69%。
        毛利率略有下滑，净利率稳中有升：毛利率为67.62%，同比-0.63pct。受股权激励成本和职工薪酬增加影响，管理费用同比提升31.53%至1.10  亿。受益投资理财收益增加，净利率21.22%，同比+0.68pct。
        积极消化过季商品，未来运营指标改善：存货周转天数同比+41.29天，主要源于销售模式改变，将奥莱和电商转为库存消化渠道。为满足上述渠道销售，存货增加。新模式下未来各项运营指标将逐步改善。
        风险提示：新品调整不及预期，秋冬装销售低于预期。