公司2019Q1  营收及扣非归母净利润增速低于预期主要因为燃气业务进气价格持续处于高位，春季燃气价格环比去年冬季并未出现下滑，且部分污水处理厂尚未到提价节点。看好公司后续燃气通过顺价方式缓解成本端压力，以及尚未完成提价的污水处理厂进入提价环节带来利润增长。公司毛利率同比降8.7pct  主要因为燃气进气价格同比偏高及工程业务占比提升所致。
        关注垃圾焚烧项目处理费提价进程。公司垃圾焚烧项目较多已经完成升级改造但处理费一直未获得有效的提升，给公司毛利率造成一定压力。预计公司黄石项目、南海项目、廊坊等项目处置费将获得一定提升以弥补之前投入的改建支出，届时公司整体业务毛利率及盈利性将获得较大改善。
        项目拓展投运加快带来公司预付及应付款增加较多，拖累公司经营活动现金流净额。2019Q1  公司经营活动现金流净额为0.2  亿，净现比出现较大幅度下滑，主要因为春节因素扰动导致公司应收账款&票据增加1.7  亿元，另外，公司固废类业务大面积开工导致预付设备款及工程款同比增加0.9  亿左右，拖累公司现金流。
        虚拟股权激励方案推出，激励机制更加完善。公司经营资产的效率逐步提升，ROIC及ROE  呈现逐步走高趋势，增量资本回报率超过存量资本，主要受益于公司踏实做事的管理团队及精耕细作的业务团队。公司公告《高级管理人员薪酬激励方案(2019  年修订)》，当下公司推出短期绩效考核和长期虚拟股权激励方案，均与业绩挂钩，将更加充分调动公司管理层经营积极性。
        盈利预测及估值：考虑到公司污水提价进度低于预期及燃气成本端同比提升较多等因素，预计公司2019-2021  年的归母净利润分别为8.45（原为8.75  亿）/11.01/12.24  亿元，同比增-3.5%（扣非增速18%）/30.4%/11.2%，对应的PE  分别为15x/11x/10x，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  燃气进气价格继续走高的风险；
        2.  垃圾焚烧处理费提价不及预期风险。