维持预测公司  2019-2021  年扣非净利润为8.3/9.5/10.7  亿，对应EPS  为1.09/1.24/1.39  元。瀚蓝为经营稳健、全面发展的供水+污水处理+固废+燃气的平台型公司，给予公司19  年20  倍估值，维持目标价至21.8  元，距前收盘日有33%空间。
        项目达产推动增长，扣非业绩符合预期。1）公司2019Q1  实现营业收入12.53  亿，同比增长10.5%；归属净利润1.91  亿，同比减少38.08%；扣非归属净利润1.83  亿，同比增长9.72%。2）公司归属净利润同比减少38.1%主要因为去年同期有确认官窑市场股权处置收益。扣非归属净利润同比增长9.7%符合预期，廊坊二期500  吨和顺德3000  吨在今年一季度投产贡献部分增量。
        利润率略有下滑。公司2019Q1  综合毛利率27.35%，较2018  年的29.95%下滑2.60pct；净利润率14.61%，较2018  年的18.12%下滑3.51pct。我们认为一季度毛利率下滑是因为去年环保&安全要求提高，物料&设备技改投入加大，以及物料价格上涨导致毛利率下滑的延续；以及燃气采购成本上涨所致。
        外资持股比例维持较高水平。公司现金流优质，业绩质量高，符合外资持股风格，外资持股比例维持较高水平，并稳步增长，从2018  年报的7%提升至2019  一季报的9%。
        风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目投产进度低于预期。