③从库存周期、领先指标到同步指标的时滞看，基本面暂时难接力，维持《小心溜车》观点：中长期乐观、短期谨慎。  
        目前基本面数据好坏参半。①向好的数据包括：GDP、工业增加值、投资、信贷、PMI，细分行业如工程机械、一线地产等。2019年1季度我国GDP当季同比为6.4%，较2018年4季度持平。2019年一季度工业增加值同比增速为6.5%，高于2018年的6.2%。固定资产投资于2018年8月见底回升，得益于房地产和基建投资回暖。金融机构贷款余额同比从2018年5月的12.6%升至2019年3月的13.7%，社融规模存量同比从2018年12月的9.78%升至2019年3月的10.7%。②变差的数据包括：社销、出口、民间投资，细分行业如全国地产销售面积、汽车销量等。2019年1季度社销零售、限额以上零售增速分别为8.3%、4.1%，受到消费品价格涨幅扩大带动，3月增速分别回升至8.7%、5.1%，均低于2018年的8.98%、5.71%。2019年一季度我国出口额累计同比为1.4%，较2018年四季度的3.9%略下滑，也不及2018年的增速9.88%，说明剔除春节扰动后，出口数据仍继续回落。  
        基本面领先指标企稳，同步指标企稳还需时间。①部分基本面领先指标率先企稳，源于宽松政策环境。基本面领先指标企稳得益于年初以来宽松政策环境，但是往后看我们认为政策宽松力度会微调放缓。从货币政策看，偏松基调和格局未变，但是力度正在微调。2019年1季度M2增速为8.3%，超同期名义GDP增速7.37%，2019年1季度财政支出占比为25%，超过去五年均值21%，往后看政策宽松力度将微调，基本面数据仍可能会反复，市场暂难进入牛市第二阶段的基本面接力。②同步指标如出口、工业增加值、工业企业利润、A股净利润增速企稳还需时间。我国2019年1至3月工业增加值累计同比较2018年略回升，但是观察短期高频数据，4月前26天六大集团发电耗煤同比增速为-4.5%，而3月为4.2%，历史上工业增加值同比与发电耗煤同比基本同步，未来工业增加值有再次回落的可能性。  
        目前牛市第二阶段基本面较难接力。①牛市第二阶段基本面较难接力。因为：一是历史经验显示我国库存和盈利周期三年一轮回。无论从回落时间还是降幅看，去库存阶段仍在进行中，按照历史经验，本轮库存周期将于2019年9月左右结束。考虑到我国库存周期和A股盈利周期大致走势趋同，目前A股盈利也仍在下行通道中，预计业绩将在2019年三季度见底。二是历史上领先指标较同步指标5至9个月企稳。这次五大领先指标中4个已在2019年1月前后见底企稳，参考历史经验，预计业绩见底或将在三季度。②牛市第二阶段业绩恐难接力，配置上优化结构。拉长时间看，牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，但仍要警惕阶段性的波动。结构上需要更重视基本面，偏价值类的市场风格更占优，如银行等。  
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。