财政预算基建支出稳步增长。统计局公布的固定资产投资资金来源中财政基建预算支出只到2017年，我们根据公共财政支出分项来推算，两者数据吻合度较高，预计19年公共财政用于基建投资支出总额在3.1万亿左右。
        新增基建贷款量依然偏低。金融机构投向基建的中长期贷款包括水利环境市政、交运仓储邮政以及电力燃气及水，包含了向地方融资平台提供的贷款。我们根据基建类上市公司中长期贷款进行估算。13-17  年新增基建中长贷持续增长，但是18  年出现了一定萎缩，与地方政府融资监管政策高度相关。在监管政策未见放松背景下，预计19  年增量基建贷款额依然较低。
        基建自筹资金包括政府性基金支出、城投债、产业债、铁道债、发改委专项债、地方专项债、非标融资、PPP  融资。城投债净融资规模攀升。地方债发行提前，后续供给受限。基建表外非标融资依然负贡献。政府性基金支出包括中央基金支出和地方基建基金支出，按照中央预算基建支出（中央本级+转移支付），以及历年中央基建支出占比，预计19  年中央和地方基建支出大约1.75万亿。财政部每月公布PPP  落地项目金额和落地率数据，根据落地项目金额、项目资本金占比，社会资本占比以及其中基建项目占比，推算PPP  融资规模。按此估算2016  年-2018  年PPP  融资规模分别是4549  亿元，9821  亿元，15217亿元。综合几项基建自筹项目与统计局公布的固定资产投资基建自筹资金，两者相差无几。按此速度，预计19  年基建自筹融资金额在9.5-10  万亿。
        基建投资托而不举。综合基建融资各类渠道融资额，预估2019  年基建融资额在16.7  万亿元，而根据投资和融资之间的缺口，估算2019  年基建投资额在19.2  万亿元，而基建投资增速将在9%左右。这意味着年初以来地方债发行加速、城投债、产业债发行放量以及贷款增速高增无法大幅推升基建增速，基建投资对经济只是托而不举，对债市影响偏正面。
        上周市场回顾：货币利率维持高位，债市震荡调整
        货币利率维持高位。上周R007  均值下行19BP至2.85%，R001  均值下行16BP至2.73%。DR007  均值下行3BP  至2.75%，DR001  均值下行15BP  至2.68%。
        债市震荡调整。上周1  年期国债收2.67%，较前一周下行1BP；10  年期国债收于3.40%，较前一周上行3BP。1  年期国开债收于2.90%，较前一周上行17BP；10  年期国开债收于3.83%，较前一周上行2BP。
        本周债市策略：利率中枢不变，债市波段为主
        利率中枢维持不变。央行官员指出判断货币政策松紧适度可以参看流动性，而判断流动性的指标是R007  及DR007  等，从2018  年7  月开始R007  利率中枢在2.5%左右，而从2019  年3  月开始回购利率中枢上升至2.7%，进入4  月以来回购利率中枢维持在2.7%左右，当回购利率上升至3%左右时，央行便重启TMLF  投放资金，意味着当前合意的货币利率中枢将维持在2.7%左右。
        债市波段机会为主。央行上周重启TMLF  投放资金维护货币市场利率稳定，并在国务院政策例行吹风会表示货币政策松紧关注流动性即可，意味着目前货币利率中枢处于合意位置。后续债市短端继续调整风险不大。而中观数据显示4  月经济有降温迹象，基本面对债市长端支撑依然存在，后续继续关注中观经济数据，债市仍以波段机会为主。