4  月  26  日，公司公告  19  年  1  季报，营业收入  99.82  亿元，同比增长  1.69  倍，归母净利润  10.47  亿元，同比增长1.53  倍，扣非净利润  9.16  亿元，同比增长  2.40  倍，业绩维持较快增长。
        全球领先的动力电池企业。根据公司年报数据，18  年公司动力电池系统销量21.31GWh，同比增长  79.8%，销量排名继续保持全球第一。根据中汽研数据，18  年中国动力电池装机总量为  56.9GWh，同比增长近  51%，其中宁德时代以  23.4GWh  的装机电量领先同业其他企业，市场占有率为  41.0%。另外根据中汽研数据，19  年  1-3  月份公司动力电池装机分别为  2.18Gwh、1.02Gwh、2.28Gwh，市占率分别为  43.9%、45.6%、45.0%，国内市占率进一步提升，保持第一的水平。我们预计随着新能源汽车的加速渗透，宁德时代作为动力电池的龙头企业其产品销量将保持快速增长。
        成本快速下降，毛利率相对稳定。我们根据公司公告的  18  年动力电池销量、收入及毛利率数据来看，公司  18  年动力电池产品平均售价在  1.15  元/wh，较17  年  1.41  元/wh  的价格下滑  18.2%，而成本端来看  18  年成本均值为  0.76元/wh，较  17  年  0.91  元/wh  下滑  16.5%；18  年公司动力电池毛利率为  34.1%，较  17  年  35.3%的水平小幅下滑  1.2  个百分点，维持相对稳定状态。另外受益于锂钴价格的大幅下滑，我们预计对公司原料成本端有所改善，公司  18  年下半年动力电池毛利率为  34.7%，较上半年的  32.7%提高  2.0  个百分点。
        研发投入高，经营现金流好，资产负债表健康。截至  18  年年底，公司拥有研发技术人员  4217  名，相比  17  年增加近  800  人，研发人员占比  16.95%，公司整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。截至  18  年底，公司及其子公司共拥有  1,618  项境内专利及  38  项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计  2110  项。18  年公司研发费用投入  19.91  亿元，同比增长  22.01%。另外根据公司年报季报数据，18  年公司经营性净现金流  113.16  亿元，19  年  1  季度为  49.77  亿元，均超过公司的同期净利润水平，存货周转率&应收账款周期率持续改善。截至  19  年  1  季度公司账面现金  322.25  亿元，预收账款  54.05  亿元，短期借款  14.04  亿元，长期借款  33.94  亿元，资产负债表较为健康。
        投资策略与评级。宁德时代为国内动力电池龙头企业，亦是具备全球竞争力的新能源汽车公司；我们预计公司  19-21  年  EPS  分别为  2.19  元、2.65  元、3.07  元，根据可比公司估值，鉴于公司较高的行业地位以及远大于可比公司的研发费用投入，长期竞争力较强具备估值溢价，我们按照  19  年  35  倍-40倍  PE，对应合理价值区间  76.65  元-87.60  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险。