公司是具备全球竞争力的动力电池龙头，通过深度绑定国内主流电动车企，并加速全球配套供应，成长确定性高，维持“买入”评级，继续推荐。
        ▍事项：公司4月26日晚间发布2019年一季报，实现归母净利润10.5亿元，同比+153%，扣非归母净利润9.2亿元，同比+240%，略超前期市场预期。对此，我们点评如下：
        ▍2019Q1扣非归母净利润同比大增240%，接近业绩预告区间中值，符合市场预期。公司2019Q1实现收入99.8亿元，同比+169%，实现归母净利润10.5亿元，同比+153%，扣非归母净利润9.2亿元，同比+240%，接近业绩预告区间中值，符合市场预期，其中归母非经常性损益税后净额1.3亿元主要为政府补助。2019Q1公司整体毛利率28.7%，环比2018全年的32.8%下降4.1pct。2019Q1销售费用率4.0%，同比持平；管理费用率5.3%、研发费用率7.5%，二者合计同比-2.5pct。
        ▍议价能力彰显，现金流大幅改善。现金流方面，2019Q1经营性现金流+投资性现金流（近似自由现金流）+49.8亿元，环比2018Q1-Q4的-8.7/-70.3/-8.3/+5.7亿元大幅改善；截至2019Q1末预收账款环比2018年底增加4.1亿元至54亿元，应付账款及票据环比增加52亿元至241亿元，产业链议价权强势地位延续。
        ▍电池需求持续旺盛，份额维持高位，预计价格相对平稳。2019年一季度，全国新能源汽车产销分别同比上涨103%和110%，保持快速增长，拉动电池需求持续旺盛。公司Q1装机量达5.5GWh（去年同期2.2GWh，略超前期5.2-5.4GWh预期），同比增长约+149%，市场份额45%，环比2018全年提高4pct，占比维持高位。考虑新能源汽车可能会在Q2出现抢装行为，公司动力电池业务有望持续保持高景气。价格方面，由于高端动力电池出现紧缺显现，公司定价权高，预计短期价格维持平稳。
        ▍技术和产品引领行业，客户持续拓展。公司2018全年研发投入高达20亿元，2019Q1研发费用7.5亿元，研发费率7.5%,维持高水平。作为国内动力电池技术的绝对龙头，2018年6月宣布于2019年下半年商业化量产大容量NMC811方形电池，首次搭载蔚来ES6和广汽AION  S全新新电动车型，系统能量密度高达170wh/kg，引领行业发展。客户方面，  客户方面，  除深度绑定国内主流车企，公司动力电池业务已成功供货合资车型，同时公司正加速获取全球订单，先后与宝马、戴姆勒、大众等国际品牌进行合作。随着公司动力电池产能将加速释放，有望带动公司快速成长。
        ▍风险因素：下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。
        ▍投资建议：维持公司2019/20/21年归母净利润预测45/59/73亿元，对应EPS  2.05/2.69/3.34元，当前价79.35元，对应2019/20/21年PE分别为39/30/24倍。其中，预计2019/20/21年扣非归母净利润分别为41.0/54.3/69.5亿元。国内外电动化长期趋势明显，海外景气度向上提速，高端动力电池持续紧缺。公司是具备全球竞争力的动力电池龙头，通过深度绑定国内主流电动车企，并加速全球配套供应，成长确定性高，继续推荐，维持“买入”评级。