动力电池毛利率返升，上下游议价能力凸显：公司  18H1  动力电池毛利率32.67%，18H2  提升至  34.69%，全年毛利率  34.10%，相比  17  年仅下降  1.15pct。下半年毛利率返升，主要受益于公司产品供不应求，价格坚挺，同时原材料价格大幅下降，同时公司采购具备极强议价能力，成本把控明显。预收款项总计  49.9  亿，同比增长  24  倍，应付款项  29  亿，同比增长  7.8  倍，呈现爆发式增长。表明公司对下游客户得议价能力急剧提升，对上游把控能力极强，有利公司成本控制。
        规模效应急剧提升，研发投入力度不减：管理费用凸显规模优势，扣除研发费用影响，18H1  管理费用率  6.4%，18H2  仅为  4.9%，全年  5.4%，营收同比增速  48%，但管理费用率同比增长  20%，远低于营收同比增速。研发费用近20  亿，同比增速  22%，仍旧保持大规模投入，行业内远超竞争对手。
        深度绑定下游客户，全球布局迎接非线性增长：深度绑定国内主流车企，突击海外供应，全球布局，迎接新能源汽车非线性增长。
        发展战略明确，布局上游，核心卡位：乘用车动力电池方面，公司坚定走在高镍方向的前列，上游资源布局镍，研发方向首先是高能量密度，高镍产品目前已经实现量产供应，全球领先。商用车方面侧重于降低成本，并加大布局海外。储能领域，卡住行业战略高点，全球布局，重点开拓海外市场。电池回收领域，进行提前布点，战略目的清晰。同时布局上游原材料，核心卡位。
        投资建议：预计公司  19-21  年归母净利润分别为  56  亿、65  亿、78  亿，EPS分别为  2.54、2.98、3.57  元，对应目前股价（4  月  24  日）PE  值为  31、27、22倍，首次覆盖予以审慎增持评级！
        风险提示：新能源汽车销量不达预期，产业链价格下降幅度超预期