作为全球动力电池龙头，公司通过深度绑定国内主流电动车企，并加速全球配套供应，成长确定性高，维持“买入”评级，继续推荐。
        ▍事项：公司  4  月  24  日晚间发布  2018  年报，实现归母净利润  33.9  亿元，同比-12.7%，扣非归母净利润  31.3  亿元，同比+31.7%，符合市场预期。对此，我们点评如下：
        ▍2018  年扣非归母净利润同比+32%，符合预期。2018  年实现收入  296.1  亿元，同比+48.1%，实现归母净利  33.9  亿元，同比-12.7%，扣非归母净利润  31.3  亿元，同比+31.7%。其中  2018Q4  收入  104.8  亿元，同比+30.5%，归母净利  10.1  亿元，同比-22.9%，扣非归母净利润  11.4  亿元。  2018  年计提减值9.9  亿元（包括  7.3  亿元存货减值和  2.6  亿元应收账款减值），另由于对东方精工出售普莱德股权业绩承诺或将兑付，计提金融负债及相应公允价值变动损失  3.1  亿元。公司上市后首次现金分红拟  10股派  1.42  元，分红比例  9.2%。
        ▍研发投入维持高位，产业链地位突显。2018  年公司动力电池毛利率  34.1%，同比-1.2pct。全年销售费率  4.7%，同比+0.7pct；管理费用率（不含研发费用）5.4%，同比-1.4pct，规模效应继续释放；2016-2018  年宁德时代研发投入  11.3/16.3/19.9  亿元，研发费用率  7.6%/8.2%/6.7%，维持行业高位。此外，截至  2018  年底，公司对上游应付票据及账款合计  189  亿元，去年同期  138  亿元，对下游预收账款高达  50  亿元，去年同期仅  2  亿元，应付及预收高，体现了公司在产业链极具定价权。
        ▍行业高景气下份额维持高位，预计价下调幅度不大。根据  GGII  数据，2018  年公司动力电池装机23.5GWh，同比+122%，市占率  41%，较上年提高  12pct（公告  2018  年生产  26.0GWh，同比+102%，销售  21.3GWh，同比+80%；2018  年底库存  5.6GWh）。2019Q1，全国新能源汽车产销分别同比上涨  103%和  110%，保持快速增长，拉动电池需求持续旺盛。2019Q1  公司动力电池装机  5.5GWh，同比+149%，市占率  45%，环比继续提升  4pct。考虑新能源汽车可能会在  Q2  出现抢装行为，公司动力电池业务有望持续保持高景气。价格方面，由于高端动力电池出现紧缺显现，公司定价权高，预计短期价格维持平稳。
        ▍技术引领行业，业务持续拓展。公司全年研发投入高达  20  亿元，动力电池技术领先，产品高端。产品方面，公司大容量  NCM  811  方形电池首次搭载蔚来  ES6  和广汽  AION  S  全新新电动车型，系统能量密度高达  170wh/kg，引领行业发展。客户方面，公司深度绑定国内主流电动车企，同时公司正加速获取全球订单，先后与宝马、戴姆勒、大众等国际品牌进行合作。随着福建宁德、青海西宁、江苏溧阳、德国图灵根产能扩张建设，叠加与上汽、广汽、东风、吉利的合资厂陆续投产，公司动力电池产能将加速释放，有望带动公司快速成长。
        ▍风险因素：下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。
        ▍投资建议：维持公司  2019/20/21  年归母净利润预测  45/59/73  亿元，对应  EPS  2.05/2.69/3.34  元，当前价  79.78  元，对应  2019/20/21  年  PE  分别为  39/30/24  倍。其中，预计  2019/20/21  年扣非归母净利润分别为 &n