公司业绩基本符合我们预期。
        同时公司发布投资公告，拟分别投资不超过44/46.24/91.3  亿元建设时代一汽动力电池项目/湖西锂离子电池扩建项目/宁德正极材料项目。
        平安观点：
        动力锂电18  年出货量增长近80%，产能快速释放：2018  年公司实现收入296.1  亿元，同比增长48.1%；归母净利润33.9  亿元，同比增长-12.7%；扣非后净利31.3  亿元，同比增长31.7%；其中Q1~Q4  营收分别为37/56/98/105  亿元，对应同比增速为155%/17%/72%/31%。从量上看，公司2018  年动力电池系统生产量26.02GWh，同比增长101.55%；库存量5.55GWh，同比增长308.09%；销售量21.31GWh，同比增长79.83%，对应销售收入为245  亿元，同比增长47.18%。据中汽研数据，2018  年国内动力电池装机总量为56.9GWh，同比增长近51%，其中公司以23.4GWh的装机电量领先同业，市场占有率为41%。报告期内，公司逐步提升基地产能，其中溧阳基地已正式投产；按Q3/Q4  月度产量峰值3GWh  推算，截至18  年底公司产能近36GWh，同比17  年17  GWh  产能翻倍增长。
        动力锂电18  年售价1.15  元/wh，降幅近20%：按营收/出货量计算得出公司18  年动力锂电不含税售价1.15  元/wh，同比下降18%，而2017  年价格降幅为30%，17、18  年补贴退坡幅度维持在40%上下水平，随着退坡绝对金额的减少，动力电池的降价斜率呈现出相应的放缓态势，我们预计19/20  年动力电池售价降幅有望进一步收窄。
        毛利率降幅显著收窄，期间费用率改善：2018  公司全年毛利率32.8%，同比下降3.5  个百分点，其中动力电池业务毛利率为34.1%，同比下降1.2个百分点，相比2017  年的近10  个百分点降幅实现显著收窄。分季度看，公司Q1~Q4  毛利率分别为32.8%/30.3%/31.3%/35.6%，Q3/Q4  毛利率回升应主要系上游锂电材料成本下降（尤其是18  年4  月以来钴价下行）所致。报告期内，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/5.4%/6.7%/-0.9%，同比分别下降-0.7/1.2/1.4/1.2  个百分点；公司18  年资产减值损失9.7亿元，相比17  年2.4  亿元有较大幅度增长，主要系计提存货跌价准备及应收款项坏账准备增加，其中存货跌价准备7.3  亿元。截至18  年末，公司存货规模达70  亿元，其中发出商品34  亿元，预计将于1Q19  确认。
        预收款项近50  亿元，经营活动现金流持续向好：2018  年下，国内动力电池市场分化日益显著，表现为一线头部企业产品的供不应求，优质产能的“产能荒”，对公司而言，则体现为对下游客户更强的议价及回款能力——报告期内，公司预收货款期末余额49.9  亿元，期初余额为2  亿元，收到产能保证金9.3  亿元，而2017  年尚无此进项。报告期内，公司Q1~Q4  经营活动产生的现金流量净额分别为-33/43/45/57  亿元，经营性现金流持续向好。
        储能营收破亿元，锂电材料介入正极环节：报告期内，公司储能系统/锂电池材料分别实现销售收入1.9/38.6  亿元，同比增长1052%/56%，毛利率对应19%/23%，分别变动7  /  -4  个百分点。2018  年公司锂电池材料销售量5.12  万吨，同比增长68.9%，我们测算三元前驱体销量在2  万吨以上，同比增长超40%。公司公告拟由控股子公司宁德邦普循环科技有限公司在宁德市投资建设正极材料项目——10  万吨镍钴锰酸锂（含10  万吨正极材料前驱体），总投资不超过人民币91.3  亿元，项目分两期建设，总体建设期为五年（最终以实际建设情况为准）。目前，宁德时代已形成废电池回收-前驱体-电芯-PACK  的链式布局，正极材料作为影响电池性能及成本的最大因子，公司也开始正式全面介入。长期看，对锂电企业而言，外采的分工式生产/内供的一体化生产，孰优孰劣很大程度上将取决于技术的先进性。
        湖西再扩建，短中期产能瓶颈缓解：公司公告拟投资不超过46.24  亿元