公司广告主结构由互联网客户向日用消费品类客户转移，FMCG（快消类）客户彰显结构性机会。18  年公司日用消费品客户收入占比提升，互联网客户收入比重下降，19Q1  互联网广告主投放预算大幅下滑，公司的销售策略向传统消费品客户转移。FMCG  类客户在广告市场投放量大但在楼宇媒体投放较少，同时广告预算相对稳定可持续，公司通过挖掘快消品客户的广告主预算有助于缓解当前的收入端压力。
        长期我们仍看好宏观环境改善带来的业务成长性。经济复苏将带动广告主投放需求增加，一二线城市较大消费潜力叠加三四线城市消费能力提升，新点位创收公司有望迎来业绩释放。此外，阿里为公司的数据加持有望带动公司客户向长尾及效果广告客户拓展，收入空间将进一步扩大。
        盈利预测：公司短期业绩承压但长期我们仍看好公司业务成长性，建议关注由宏观环境变化带来的收入端边际改善，根据  19  年上半年的业绩指引，我们下调业绩预测，预计  19/20/21  年归母净利润分别为32.19/41.07/53.16  亿元，EPS  分别为  0.22/0.28/0.36  元/股，对应PE32X/25X/19X。
        风险提示：  1.  宏观经济低迷影响广告主投放需求；
        2.  行业竞争加剧。