公司近期受负面舆论及监管影响，业务存在一定影响，我们下调公司  2019-2020  年  EPS  预测至0.58/0.74  元（原预测为  0.72/0.90  元）并预测其  2021  年  EPS  为有  0.91  元。但公司积极响应监管要求并整改，考虑到公司依然在行业保持领先地位且国家仍将加大版权保护力度，我们维持公司“增持”评级。
        ▍公司业绩符合预期。①2018  年公司实现营收  9.88  亿元，同比+21.27%；归母净利润  3.21亿元，同比+10.45%；②2019  年一季报实现营收  1.64  亿元，同比  5.53%。归母净利润0.58  亿元，同比+44.22%。一季度营收增速较低主要系  2018  年剥离非核心业务所致。
        公司拟每  10  股派送  0.42  元现金(含税)。
        ▍剥离非核心业务对毛利率、期间费用率的改善明显。2019  年  Q1  公司毛利率为  67.21%（同比  +4.84pcts  ）  ，  销  售  费  用  率  /  管  理  （  含  研  发  ）  费  用  率  /  财  务  费  用  率  分  别  为10.93%/20.75%/1.16%，同比-5.33  pcts/-0.24  pct/-7.43  pcts。非核心资产剥离后，对公司的毛利率提升以及销售费用率、财务费用率改善明显。预计未来毛利率及期间费用率有望保持  2019  年  Q1  水平。
        ▍加大  AI  技术投入，图片付费有望在多领域拓展。公司持续加大  AI  技术投入，基于公司储备的海量图片数据，深入挖掘潜在付费场景。在报告期内，公司与阿里巴巴达成合作协议，将为电商客户提供广告设计服务；与百度霓裳平台、阿里汇川平台、腾讯社交广告平台完成接入，有望开拓信息流广告的图片付费业务。多领域的深入拓展有望保障公司长期业绩增长。
        ▍加强与主流媒体的深入合作，积极响应监管要求。公司与主流媒体构建内容合作伙伴关系，持续加强服务中央新闻单位（新华社、人民日报、中央广播电视总台等）、中央重点新闻网站（新华网、中国网络电视台、国际在线等）、国有出版集团（大百科全书出版社、中南出版社、人民教育出版社等）以及党政机关新兴融媒体。积极响应监管要求，有利于公司长期稳定发展。
        ▍风险因素：新客户拓展不及预期；负面舆论持续发酵；技术研发不及预期。
        ▍投资建议：公司短期受负面舆论和监管影响，业务拓展存在压力，我们下调公司2019-2020  年  EPS  预测至  0.58/0.74  元（原预测为  0.72/0.90  元）并预测  2021  年  EPS为  0.91  元。但考虑国家仍将加强知识产权保护，图片付费市场有望保持增长。同时，公司在图片付费领域的内容储备优势及技术研发优势，长期业绩依然有较大成长空间，我们维持“增持”评级.