国内格局剖析：高端市场格局固化，微利市场未现龙头
        高端图片市场：视觉中国市场份额近40%，护城河持续加深，龙头地位难以撼动。竞争壁垒体现在：1）掌握大量自有独家图片内容，图片质量领先，外来者进入难度大；2）多年图片行业积累形成数据、技术、运营的全方面领先。
        微利图片市场：国内微利图片公司只存在成立时间的先后问题，并没有公司形成绝对的竞争优势。国内微利图库兴起对视觉中国的影响不是存量替代的冲击，而是同步竞争关系，视觉中国产品组合更丰富，价格体系更灵活，用户获取更积极，服务体系更完善，在战略和经营层面符合行业发展逻辑和趋势，先发优势明显，现有竞争地位和格局将会持续。
        未来方向：技术赋能与双端融合
        方向一：技术赋能内容。行业变革与巨头演变的关键点在于技术。我们认为，未来伴随行业增速趋缓，流量获取关键在于图片公司的服务水平。技术加持下，图片公司有望提供更多的图片使用场景，优化网站体验，最大限度的满足客户的内容需求，从而加强用户粘性。
        方向二：高端与微利图片市场的相互融合。行业竞争加剧的背景下，图库产品线逐步融合，Getty  从高端向低端发展，Shutterstock  从低端向高端发展，两家公司均推出了结合高端和微利的产品矩阵。
        盈利预测
        我们持续看好公司所处行业赛道的高景气度以及公司业绩的高成长性及高确定性，预计公司2018-2020  年归母净利润为3.84  亿，5.08  亿，6.80  亿，EPS  为0.55，0.72，0.97，对应PE44X，33X，25X。维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  图片盗版风险；
                              2.  子公司业绩不及预期。