1~9  月公司经营现金流金额达1.6  亿元（+45%），其中主业经营活动现金流量净额2.6  亿元，主要为长期协议客户和预付款提升所致。
        非主业方面，1~9  月软件信息服务收入同比+11%；广告与数字娱乐业务因部分项目未达收入确认条件暂未确认，收入同比有所下降；公司近年来通过剥离艾特凡斯、亿讯等非主业相关资产从而专注视觉内容业务发展。
        1~9  月毛利率净利率同比提升，费用管控较好费用率有所下降。1~9  月公司毛利率、净利率分别为64%和32%同比均提升2PCT，单Q3  环比Q2  也均明显提升，体现出专注视觉内容主业带来公司整体经营效率的提升；1~9  月整体费用管控较好，期间费用率均有所下降，其中销售费用率为11.8%，同比下降2.8PCT，体现出公司获客效率同比提升；管理费用率（含研发费用）为13.6%，同比下降0.3PCT；财务费用率为3.9%，同比下降0.7PCT。公司前三季度费用并无明显提升，而收入端依然维持较高增速，体现出公司当前良好的经营态势。
        客户数预计仍维持快速增长，“AI+大数据”助力提升效率。整体签约客户数方面根据半年报披露：公司上半年合作客户总数同比增加48%，其中企业客户数同比增加76%，根据三季度主业业绩情况，我们推断Q3  公司整体客户数仍维持高增长趋势；客户结构方面（H1  披露:企业客户41%/媒体客户29%/广告客户19%/互联网平台11%）Q3  我们预计与上半年结构趋同，企业客户仍为公司最大比例客户类型。在版权正版化的趋势下，我们判断当前公司签约客户数量仍有较大增长空间，签约客户数的持续提升为公司未来重要增长引擎。我们认为公司当前视觉内容主业增长趋势良好，与互联网平台的合作布局也在持续推进，公司所具有的“AI+大数据”为公司获客、改善用户体验、提升效率等持续赋能，公司所处行业竞争格局较优且自身已构筑较高壁垒。
        盈利预测。我们预计公司2018-2020  年实现营业收入10.51  亿、13.94  亿和18.56  亿元，实现归母净利3.92  亿、5.3  亿和7.08  亿元，对应2018~2020年的EPS  分别为0.56  元、0.76  元和1.01  元。再参考同行业可比公司2018年PE  一致预期，考虑公司视觉内容主业的高增长和平台型业务的稀缺性，我们给予公司2018  年50~60  倍估值，对应合理价值区间28~33.6  元，给予优于大市评级。
        风险提示。盗版风险，人才流失风险，管理整合风险。