维持公司2019-2021年EPS  为0.96/1.23/1.54  元，维持目标价44  元，增持评级。
        2019Q1  调库存报表收入放缓，后续有望逐季改善。公司2019Q1  实现收入19.54  亿元，同比增长5%，归母净利润2.33  亿元，同比增长55%，扣非净利润1.61  亿元，同比增长6.7%，略低于市场预期。Q1家安、玉泽、启初、六神等品牌基本保持了2018  年增长水平，但佰草集正全面调整，降低社会库存，终端增长但估算报表收入大个位数下滑。随着后续佰草集新品上市、营销加强，报表收入将逐渐提升。
        资产升值等致利润高增长，经营效率稳健提升。公司Q1  金融资产升值带来0.7  亿非经常收益；此外公司公告青浦土地被征收，后续将获得1.9  亿补偿，2019  年有望再形成1.2  亿非经常收益。Q1  扣非净利润增速6.7%，略高于收入增速，近两年来经营效率提升趋势延续。
        2019  佰草集仍是重点，静待调整效果。公司2019  年以来围绕佰草集在形象代言、新品定位、爆款塑造等方面积极调整，主力新品将在Q2、Q3  陆续投放市场，Q1  主动对渠道社会库存调整，有助于后续新品推广，静待效果显现。从2018-2020  年家化规划来看，后续在代理新品、横向并购等方面都有望陆续推进，带来新增长动力。
        风险提示：费用控制不当，行业竞争加剧，经济增速下滑