主要由于：
        1）总保费平稳增长、费用率稳定：19Q1  公司寿险保费收入  929亿元(YoY+3%)、产险保费收入  354  亿元(YoY+13%)。手续费及佣金支出同比下降  9%(与新单降幅一致)，手续费及佣金支出率YoY-2pct、管理费用率  YoY+2pct，费用率基本同比持平。
        2）750  天移动平均线上移、新单负增长，导致准备金释放、增厚利润：公司  19Q1  提取的保险责任准备金同比下降  7%、在保费收入中占比  47%(YoY-6pct)。一方面，19Q1  寿险新单负增长9%，为提取保险责任准备金下降的主要原因。另一方面，经测算，截至  19Q1  末，十年期国债到期收益率的  750  天移动平均值为  3.38%，较  18Q1  末上移  8bps，通常来说，险企将上调传统险准备金折现率假设、保险合同准备金计提减少。假设公司未调整准备金折现率假设，则  19Q1  准备金提取在保费收入中的占比变动应与新单降幅相同。但实际提取率变动低于新单降幅，因此，我们可以推断，公司的精算假设或调整为更谨慎。
        3）权益类资产弹性凸显，投资收益率回升。19Q1  总投资收益率  4.6%(YoY+4pct)、净投资收益率  4.4%(YoY+2pct)、综合投资收益率(测算)7.4%(YoY+3pct)。主要系投资收益、公允价值变动损益、其他综合收益分别同比增长  29、18、68  亿元，至  155、11、72  亿元。
        寿险：新单小幅负增长，预计结构改善将助力  NBV  降幅更窄。
        1）19Q1  寿险保费  929  亿元(YoY+3%)，总新单  208  亿元(YoY-9%)，个险、团险新单分别为  174  亿元(YoY-13%)、34  亿元(YoY+19%)。其中，个险长期保障型业务占比大概率提升。“开门红”业务结构的改善直接推动  NBVM  提升，预计  NBV  降幅低于新单、新单压力  Q2  起缓释。
        2）续期保费  687  亿元(YoY+11%)，增速放缓或由于  2018  年期交保费同比下降，今年整体保费增速或有放缓。
        产险：车险稳增、非车高增，助力产险保费持续增长。19Q1  产险保费  354  亿元(YoY+13%)，增速较去年同期下降  6pct，主要由于车险保费增长放缓。
        1）商车费改深化、新车销量下滑，19Q1  车险保费收入仅  237亿元(YoY+6%)，预计全年车险将实现平稳增长。费改深化，报行合一持续推进，费用率承压下，龙头险企存量业务广，渠道、定价和定损优势突出，将率先突围。
        2）非车险保费  117  亿元(YoY+28%)，保持高增，主要系保证保险、责任保险和农业保险助力，有望成为产险保费的新增长点。
        投资端边际改善显著，资产配置风格稳健不改权益资产弹性。
        19Q1  太保固收类投资资产占比  82.6%（较上年末-0.5pct）；股票和权益型基金占比  6.7%（较上年末+1.1pct），仍处于上市同业较低水平，预计占比提升主要系市值增长，并非主动加仓。中性假设下，债券收益率  4.5%、非标收益率  7.1%，则太保  19Q1股票+权益型基金收益率为负。结合  19Q1  股票市场涨幅  30%、其他综合收益同增  68  亿元，我们假设股票+权益型基金收益率5%，则太保  2019  全年总投资收益率将达  5.4%。
        投资建议：寿险新单压力  Q2  起缓释，降幅将逐步收窄；业务结构继续优化，NBVM  提升，NBV  有望在  19H1  扭正。车险稳增、非车高增，助力产险保费稳增；龙头险企渠道、定价和定损优势突出，有望较行业实现超额承保盈利。股票市场触底回升、十年期国债收益率稳步抬升，投资端将出现