>> 方正证券-万华化学(600309)一季度MDI行业回暖,高强度研发投入卓有成效-190427
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2019/4/28 |
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来源: |
方正证券 |
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强烈推荐 |
作者: |
李永磊 |
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事件分析与描述: 1、一季度 MDI 行业回暖 2019Q1 公司聚氨酯产量(异氰酸酯、多元醇、组合聚醚等)达到 64.47 万吨,营收达 82.41 亿元。2019 年以来,聚合 MDI 行业转暖:下游逐渐恢复开工;日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏等对我国的主要进口方一季度转战东南亚市场,聚合 MDI 一季度月均进口量较去年 12 月下滑 25.31%;受国际原油价格稳步上涨支撑,原材料纯苯价格上涨支撑产品价格。综上因素,聚合 MDI 华东中间价从 11500 元/吨一路反弹至一季度末的17900 元/吨。公司也连续上调聚合 MDI 直销价,1~3 月分别调整至 12800、13500、15500 元/吨。同时,科思创蒸馏装置故障影响纯 MDI 供应,复工时间尚未确定,致使纯 MDI 从年初的21650 元/吨一路上涨至一季度末的 24000 元/吨。 2、二季度检修频繁,MDI 价格有望继续保持 二季度,国内外 MDI 装置检修频繁,国内 MDI 市场有望继续保持高景气度。据百川资讯,浙江瑞安产能为 7 万吨/年的 MDI精馏装置 4 月 1 日停车检修,于 4 月 25 日恢复生产;上海联恒35 万吨/年粗 MDI 装置于 4 月至 5 月停车检修,上海亨斯迈及上海巴斯夫共计 37 万吨/年 MDI 精馏装置受其停车计划影响,计划在同期停车检修;科思创装置 5 月份存在检修计划;韩国锦湖三井 20 万吨/年 MDI 装置预计将于 5~6 月份进行检修。5月公司继续上调 MDI 挂牌价,聚合 MDI 分销价 19000 元/吨(环比上调 1200 元/吨),直销价 19500 元/吨(环比上调 1200 元/吨);纯 MDI 挂牌价 27200 元/吨(环比上调 1000 元/吨)。 3、石化产品跌多涨少,油价上涨支撑价格 2019 Q1,石化产品价格跌多涨少,营业收入为 40.22 亿元,同比下滑 21.71%。综合来看,华东丙烯酸丁酯均价 9879 元/吨,环比下降 4.89%,同比上涨 6.92%。山东丙烯均价 7527 元/吨,环比下降 13%,同比下降 7.25%。华东环氧丙烷均价 10405 元/吨,环比下降 10.7%,同比下降 16.4%。山东 MTBE 均价5564 元/吨,环比下降 3.44%,同比下降 5.82%。华东正丁醇均价 7075 元/吨,环比下降 0.58%,同比下降 2.23%。华东进口加氢新戊二醇均价 10632 元/吨,环比上涨 1.37%,同比下降11.64%。原材料方面,一季度,OPEC 国家减产态度坚定,国际原油从低位回升。另外,国内进口商因进口美国液化气需支付额外关税,对中东地区货源需求较好,支撑 CP 价格逐渐由低点反弹,但仍低于去年四季度均价。 4、持续加大研发投入,一季度再添 95 项专利 2019Q1,公司投入 4.23 亿元用于研发,较去年同期 2.77 亿元研发费用,提高了 52.92%。在产品研发方面持续性的高投入,保障公司竞争力不断提升。据中国专利网,截止 4 月 27  
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