第四季度业绩增速环比有所下降。
        全年看，商业子公司代表的业务板块维持快速增长
        从全年情况来看，商业子公司维持快速增长。其中仁和药业主要负责品牌产品，18  年收入和利润分别为  8.24  亿元、2.00  亿元，同比增长  15.39%、53.93%，高毛利率产品占比提升，OEM  占比下降利润率同比提高  6.08pct。仁和中方原本负责普药和  OEM  业务，最早推行直控终端业务，销售能力强，18  年实现收入、净利润  17.03  亿元、2.18  亿元，分别同比增长  23.94%和72.08%。和力药业是另一家重要的商业公司，18  年实现收入、净利润  11.73亿元、0.64  亿元，分别同比增长  65.68%和  70.25%。
        自产品比重将持续提升带动毛利率提高
        公司近几年推动工业的提升，尽可能自己生产拥有批文的产品，降低对于  OEM  的依赖。从年报看，核心的几个工业公司均快速增长（18  年铜鼓仁和、药都仁和、闪亮制药、江西制药分别同比增长  32.45%、26.50%、28.91%、56.09%）。自产品占比的提高带来毛利率的持续提升，18  年公司整体毛利率为  42.98%，同比提高  4.05pct，目前  OEM  依然占到  40%左右，未来依然存在自产品的替代空间。
        预计  19-21  年业绩分别为  0.52  元/股、0.65  元/股、0.80  元/股
        公司为国内销售能力最为强大的品牌  OTC  企业之一，行业政策变化利好控销模式销售，公司推动黄金单品战略，管理和激励机制到位。预计公司  19/20/21  年  EPS  为  0.52/0.65/0.80  元，目前股价对应  PE  17/14/11  倍，给予可比行业平均  2019  年  PE20X，对应合理价值  10.34  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        行业竞争加剧导致产品销售不达预期的风险；行业政策对产品产生利空的风险；OEM  业务生产存在不稳定的风险。