18Q3  公司收入、归母和扣非归母净利润分别同比+15.57%、+53.10%和+59.93%，利润增速显著高于收入增速，主要是毛利率的提升：18Q3  合并报表毛利率42.92%，同比提升5.03  个百分点，我们判断主要是自产品收入增速提升和工业产能利用率提高带来的毛利率提升导致。我们判断18Q3OTC  销售收入增速+20%左右，较18H1  的+30%左右增速有所下滑有两个原因：1）原来不是控销的江西仁和药业等销售子公司向控销转型，需要拓展连锁的覆盖率，在18H1  进行大量的铺货，推高了18H1  的OTC  销售增速。对比起来看，我们估计18Q3  仁和中方收入增速仍然在+30%左右，因为其动销体系和药店覆盖率已经成熟，18Q3  没有受到18H1  铺货的因素影响，保持了高速增长的态势；2）Q4  一般为OTC  销售旺季，控销模式下公司一般会给销售人员更好的销售政策，所以我们估计部分销售人员有动力将部分销售挪到18Q4  完成，从而影响了18Q3  的业绩。
        18Q3  公司销售费用同比-1.24%，我们预计18Q4  销售费用同比会有大幅的增长。
        18Q1-3  销售费用增长超过OTC  收入增速，说明控销网络还在扩展。18Q1-3公司收入增速+22.88%，我们估计OTC  销售收入同比增速为+26%左右，远高于OTC  8%左右的行业增速，主要是控销模式的推动。18Q1-3  毛利率同比+6.13  个百分点，主要是高毛利的自产品收入占比提升导致。18Q1-3  销售费同比+37.78%，明显高于收入增速，说明控销网络还在扩展之中，需要前期费用的投入。18Q3  期末应收账款6.44  亿元，较期初的5.61  亿元有所增加，我们估计对于连锁的铺货和账期的延长导致应收账款的小幅升高。
        维持“强烈推荐-A”评级。我们预计2018-2020  年公司归母净利润增速分别为40%/30%/26%，对应EPS  分别为0.43/0.56/0.70  元。公司作为OTC  龙头企业，品种丰富，品牌力强大，地推队伍成形后迎来OTC  终端控销大时代，销售有望保持高速增长；自产品收入比例扩大后，盈利能力有望明显提升，当前对应18  年pe  估值为16x  左右，PEG  0.42，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：并购进度不达预期，产品销售不达预期，产品质量和监管风险。