一季度实现毛利  239.42  亿元，毛利率  42%，同比提升  2  个百分点；  从各业务分部来看，取合并抵消前的数据，报告期内煤炭分部实现毛利  127.17  亿元，煤炭分部毛利率  28.6%，提高0.7  个百分点。发电业务毛利  35.84  亿元，毛利率  23.8%，提高  2.9  个百分点。尽管毛利率小幅提升，但是公司整体毛利同比下滑  13.14  亿元，剔除掉电力资产划转影响  7.86  亿元整体影响后，毛利下降  5.28  亿元。其中煤炭业务受产地安监影响，煤炭销量  1.05  亿吨，同比下滑  3%，且吨煤售价  411  元/吨，同比下跌  6.6%，导致煤炭业务毛利下滑  9.13  亿元。
        财务报表修复增厚税前利润  11.28  亿元。公司一季度期转回部分以前年度计提的资产减值损失  1.4  亿元；另外银行理财产品的公允价值上升  3.08  亿元；除此之外公司减少少数股东损益损失  2.87  亿元；公司大规模修复报表。财务费用方面，由于公司持有大量现金，带来利息  3.48  亿元综合使得公司报告期内财务费用同比减少  3.93  亿元。2019  年一季度的财务报表的修复增厚税前利润  11.28  亿元，并促使公司一季度归母净利润同比增长  8.2%。
        主动调整煤炭销售结构，冲抵煤价下跌对业绩影响。公司调整煤炭销售结构，大幅降低吨煤售价相对较低的现货煤量比，由  2018  年一季度的  19.4%下调至  10.7%。而售价相对较高的年度长协和月度长协煤销售量比分别由  44.7%提高至  48.5%、35.9%提高至  40.8%；一定程度上冲抵煤价下跌对公司利润影响。
        2019  年后三季度煤价上涨叠加黄大铁路通车持续增厚公司业绩。2019  年煤价走势呈现前低后高趋势，预计随着后三季度随着煤价的持续上涨，将使得公司业绩逐步小幅提升。除此之外，  2019  年下半年黄大铁路有望通车，将为公司增加煤炭销量  4000  万吨，预计为铁路和煤炭两业务板块，年化综合增厚净利润高达近  25  亿元。
        盈利预测与评级：公司运营平稳，对公司  2019-2021  年业绩预测不做调整，预计公司归母净利润分别为  459  亿元、499  亿元、519  亿元，EPS  为  2.31  元、2.51  元和  2.61  元。公司  19  年  PE  8  倍。我们采用企业价值倍数（EV/EBITDA）估值方法，测算公司合理市值应为  5236  亿元，折算  PE  12  倍，当前估值折价幅度为  35%。维持公司“买入”评级。
        风险提示：煤价下跌，公司管理层变动影响公司经营。