▍2019年一季度净利润同比增长46.31%。2019年第一季度公司实现营业收入11.28亿元，同比增长33.14%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长46.31%。主要原因是银泰盛鸿扩大金属贸易规模和玉龙矿业产品产销量同比增长，公司经营性现金流净额达到2.07亿元，同比大增89.05%。
        ▍2018年业绩受益于金矿产量提升。2018年公司实现营业收入48.26亿元，同比增长116.69%；实现归母净利润6.63亿元，同比增长96.78%。主要原因：1）东安金矿首年正常生产，黄金产量大幅增加；2）银泰盛鸿扩大贸易规模，净利润大幅增长518%。
        ▍矿产建设周期逐步完成，预计未来各项产量持续增长。1）2018年公司产金5.56吨，其中东安和金英金矿产量分别3.31/2.26吨；青海大柴旦2019年4月底恢复生产，年产量将超过3吨。随着三座金矿陆续投产，预计2019-2021年公司黄金产量分别为7.3/9.2/9.8吨。2）原核心资产玉龙矿业2018年产白银175.83吨，铅锌精矿3.44万吨，产品毛利率高达72.1%。预计2019年10月前玉龙大竖井项目建成，矿石处理量将提升至130万吨/年，银铅锌产量有望继续增长。
        ▍风险因素：产品价格波动风险，扩产项目不及预期风险。
        ▍投资建议：随着工程进度稳步推进，公司未来黄金、银铅锌产量预计快速增长，营收和利润将迈入稳步上升通道。维持公司2019-2021年归母净利润预测9.45亿/12.86亿/15.09亿元，对应EPS为0.48/0.65/0.74元。考虑行业整体估值抬升，给予公司2019年30倍PE估值，目标市值283亿元，对应目标价14.5元，维持公司“买入”评级。