利用分部估值给予公司30倍PE，基于2019年盈利预测，上调公司目标价至14.5元，合理目标市值为283亿，维持“买入”评级。
        ▍金矿产量增长叠加贸易规模提升，公司业绩迈上新台阶。2018年公司实现营业收入48.26亿元，同比增长116.69%；实现归母净利润6.63亿元，同比增长96.78%。主要原因：1）东安金矿首年正常生产，黄金产量大幅增加；2）银泰盛鸿扩大贸易规模，净利润大幅增长518%。2019年Q1公司预计实现归母净利润1.65亿-1.75亿元，同比增长41.75%-50.34%，继续保持快速增长。
        ▍优质金矿产量快速增长，成公司主要盈利增长点。2018年公司黄金产量为5.56吨，其中东安金矿产量3.31吨，入选品位高达15.4g/t；金英金矿产金2.26吨，  2018年完成产能扩建至80万吨/年；青海大柴旦2018年采+探矿权的金金属量合计53.05吨，预计2019年4月底恢复生产，达产后年产量超过3吨，成为公司未来黄金增产主力矿山。随着三座金矿陆续投产，预计2019-2021年公司黄金产量分别为7.3/9.2/9.8吨，推动公司业绩快速增长。
        ▍玉龙大竖井建设符合预期，银铅锌产量持续增长。公司原核心资产玉龙矿业是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山。2018年产白银175.83吨，铅锌精矿3.44万吨，产品毛利率高达72.1%。预计2019年10月前玉龙大竖井项目建成，矿石处理量将提升至130万吨/年，银铅锌产量有望继续增长。
        ▍员工持续计划发布，彰显管理层看好公司信心。公司发布并调整股份回购方案，预计回购股份金额2-3亿元，占公司总股本1.01%-1.51%，将回购的股份全部用于员工持股计划。参与人数不超过45人，主要是公司高级管理人员及核心骨干人员，这一举措彰显管理层对公司未来发展前景的一致看好。
        ▍风险因素：产品价格波动风险，下游需求不及预期风险。
        ▍投资建议：随着工程进度稳步推进，公司未来黄金、银铅锌产量预计快速增长，营收和利润将迈入稳步上升通道。维持公司2019-2020年归母净利润预测9.45/12.86亿元，新增2021年净利润预测值15.09亿元，对应2019-2021年EPS为0.48/0.65/0.74元。考虑行业整体估值抬升，利用分部估值给予公司30倍PE，基于2019年盈利预测，上调公司目标价至14.5元，目标市值283亿元，维持“买入”评级。