期待青海大柴旦金矿露天转地下项目投产
        据公司年报，截至  18  年末，青海大柴旦采矿权范围内资源量含金金属量17.77  吨；探矿权（含正在转采的  323  矿区）保有资源量含金金属量  35.28吨。目前，青海大柴旦因采矿系统由露天转地下开采正在进行基建暂时停产，预计  19  年  4  月投产恢复生产。
        低资产负债率+高经营净现金流，为未来发展打下良好基础
        截至  18  年底，公司资产负债率仅  12%，未来三年经营净现金流均超  16  亿元。据年报，公司与豫光金铅、上海有色网合资开展金属贸易业务，做大收入规模的同时有利于加深对矿山资产的认识，为未来发展打下良好基础。
        给予公司“买入”评级
        预计公司  19-21  年  EPS  分别为  0.45/0.48/0.51  元/股，对应  4  月  16  日收盘价的  PE  分别为  23/21/20  倍，考虑到公司青海大柴旦项目投产带来的矿产金增量、低负债率和高现金净流入将为公司未来发展打下良好基础，结合可比公司  37  倍的平均  PE  估值水平，我们认为给予公司  19  年  30  倍  PE  估值比较合理，对应合理价值  13.50  元/股，给予公司“买入”评级。
        风险提示
        青海大柴旦金矿投产不及预期；美元指数走强压制金价；黑河金矿露天转地下开采可能造成成本上升。