公司同时发布  2019  年一季报，营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润  45.71  亿元、4.48  亿元、3.96  亿元，分别同比增长  15.66%、20.64%、10.28%。
        核心的心脑血管类产品增速下降拖累工业四季度表现
        2018  年，医药工业收入  71.27  亿元，同比增长  4.59%，增速有所下降。其中核心的中药品种复方丹参滴丸销量同比下降  6.1%，养血清脑颗粒和丸剂分别同比下降6.04%、增长  1.83%，由于价格基本保持平稳，可以认为收入增速相近，核心产品的下降导致占工业收入近  70%的心脑血管类收入仅同比增长  2.28%。对比  1-3Q18  心脑血管增速  13.53%以及  1Q19  增速  8.56%，预计受到发货的影响而非终端突然恶化。
        生物药板块香港上市资产重估，普佑克期待新医保省份的推广
        公司此前公告，生物药平台天士力生物  2018  年  7  月份完成港股上市前的  Pre-IPO，投后估值  18.95  亿美元。核心产品普佑克新进医保谈判目录，2018  年全年收入  2.28  亿元，1Q19  收入  0.62  亿美元，由于销售团队划分的原因增速有所变缓，随着新的医保省份推广，未来将持续成长。除普佑克，天士力生物还有十多个一类生物新药在推进。
        研发投入占医药工业的  17%，主要品种研发推进顺利
        2018  年公司研发投入  12.02  亿元，占医药工业的  16.87%。年报显示，复方丹参滴丸临床方案  2018  年底获得  FDA  的  SPA  批准函，正在开展  765  名患者的入组；复方丹参滴丸糖网适应症、止动颗粒申报生产。普佑克  0-4.5  小时和  4.5-6  小时两个治疗时间窗均进入Ⅲ期临床试验，入组顺利。
        预计  19-21  年业绩分别为  1.16  元/股、1.32  元/股、1.52  元/股
        公司普佑克等品种将带动业绩开始进入新的台阶，长期看管线充实。我们预计公司19/20/21  年  EPS  为  1.16/1.32/1.52  元，目前股价对应  PE19/17/15  倍，给予可比行业平均  2019PE24X，对应  19  年的合理价值为  27.79  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        复方丹参滴丸美国  FDA  补充试验风险；核心产品推广不达预期风险；其它产品研发进度低于预期的风险。