19Q1  归母净利润  4.97  亿元，增长  33.69%，超出市场预期。受并表  LSG  影响，19Q1  公司毛利率同比降低  0.39  个  PCT。19Q1期间费用率  25.68%，提升  6.64  个  PCT，其中销售费用率同比提升  3.51个  PCT，主要由于品牌推广费的投入增加以及并表影响；管理费用率（含研发费用）同比增长  1.62  个  PCT，主要为  LSG  并表无形资产的摊销所致；财务费用率提升  1.52  个  PCT，主要系公司并购贷款产生的利息支出所致。
        健力多、健视佳、LSG  三大单品齐发力，19  年收入有望高增长
        公司  19  年持续推进大单品战略，健力多将加大广告宣传和线下推广，覆盖更多消费人群；健视佳将扩大试点市场，聚焦中老年人群，我们预计低基数下有望翻倍以上增长；LSG  益生菌借助公司渠道铺货，同时发力母婴渠道；公司将加大蛋白粉广告宣传，有望推动主品牌稳定增长；公司启动电商品牌化  3.0  战略，打造线上大单品和爆品模式，推动电商收入增长。
        股权激励计划提升员工积极性，考核增速稳健彰显公司信心
        公司拟向  45  名中高层管理人员、核心员工授予股权激励，首次授予行权价  19.30  元/股，有助于将核心团队和公司利益绑定，激活员工和企业活力。激励考核增速目标较为稳健，实现概率较大，彰显公司长期发展信心。
        盈利预测  
        预计  19-21  年公司收入  59.99/73.82/88.28  亿元，归母净利润  13.04/16.68/20.12  亿元，公司拟发行股份购买资产，发行前  EPS  分别为  0.88/1.12/1.36  元/股，发行股份摊薄后  EPS  为  0.82/1.05/1.27  元/股，对应  PE  为  24/18/15  倍，19-21  年  PEG  均小于  1，我们认为公司估值仍有提升空间，给予  19  年  30  倍  PE，对应合理价值  24.6  元/股，维持买入评级。
        风险提示  
        医保刷卡政策收紧的风险，若医保政策进一步收紧将影响公司收入；公司并表  LSG  后产生大额商誉，存在减值风险；食品安全问题。