18  年归母净利  46.72  亿元，业绩超预期。公司  18  年营收  2803.82  亿元（+28.26%yoy），归母净利  46.27  亿元（+40.27%yoy），基本  EPS  为  1.65元（+0.48），加权  ROE  为  18.29%（+3.46pcts），拟每股派息  0.5  元，分红比例为  30.34%。
        提质增效，供应链业务经营现金流净额超  45  亿元。由于  17  年大宗商品价格有大幅上涨，基数较高导致  18  年价格增幅放缓，因此全年供应链业务营收2359.9  亿元（+25.21%yoy），同比增幅有所放缓。另一方面，公司提升供应链上下游协同效率，加快资金周转速度，供应链业务经营现金流超  45  亿元，资产负债率下降  3pcts，降杠杆成效显著，运营质量显著提升。
        加快库存去化，房地产业务同比增长  38.71%。18  年房地产市场调控基调不变，公司积极开展库存去化，加快资金回笼。18  年地产业务实现突破，营收405.79  亿元（+38.71%），毛利率  35.37%，同比+8.85pcts。其中合同/权益销售分别同比+60.83%/42.79%，远高于全国商品房销售增速（约  12%）；同时公司具有优秀拿地能力和优质土储资源，18  年新增计容建筑面积  642.14万㎡，权益土储（尚未出售）达  1554.98  万㎡，一、二线城市占比超  50%。
        土地出让增厚全年业绩，融资优势助力持续发展。18  年公司一级开发业务成功出让两幅地块，成交价分别为  57/38.05  亿元，贡献归母净利近  14  亿元，占比约  30%。公司依靠集团信用优势，具有多渠道获取低成本融资的实力，截至  18  年地产业务平均融资成本约  5-6.5%，同时资金管理优秀，各项债务均按时兑付，形成信用良性循环，以此形成的融资优势将助力地产业务持续推进。
        风险提示：房地产调控政策趋严，房地产销售不及预期