其中2018  Q4  单季度收入24.16  亿元，同比13.27%；归母净利润3.29  亿元，同比24.05%。同时公告2018  年利润分配方案：每10  股派发现金股利4.00  元（含税），分红率33.6%。
        2019  年一季报，公司实现营业收入16.63  亿元，同比增长12.17%；归母净利润0.86  亿元，同比增长22.76%，扣非后归母净利润0.40  亿元，同比增长10.68%。
        我们的分析和判断
        地产下行短期影响，全渠道布局，19Q1  后预计业绩逐渐改善
        根据公告，公司2018Q1/Q2/Q3/2018Q4  收入分别同比增长23.55%、13.00%、13.55%、13.27%，归母净利润分别同比增长42.20%、37.47%、35.04%、24.05%。受到地产周期向下影响，公司专卖店流量从2018  年上半年有所下滑，但伴随2019Q1  一二线城市销售回暖以及前期期房逐步交房，预计2019Q2  之后专卖店收入增速有望逐季改善。另外，公司扣非后归母净利润增速较低，主要原因在于：一是原料成本上涨、部分产品降价、产品结构调整等引起公司毛利率同比下滑；二是公司股权激励实施引起管理费用同比增加；三是公司处置子公司可供出售金融资产带来减值损失。
        家用照明业务：（1）零售渠道：逾4000  家专卖区，全面赋能经销商由“坐商”向“行商”，“卖产品”向“卖方案”转型，持续丰富产品组合。对经销商进行分级分类管理，协助终端打造场景化的展示方式、标准化的服务体验，为消费者提供整体家居照明解决方案。（2）流通渠道：截止至2018  年底，流通网点数量超过10  万家，优质网点逾7  万家。（3）线上渠道：2018  年行业线上流量增速承压，竞争激烈。公司基于多平台、多品类的战略布局，配合策略性的产品价格调整、结构优化、及持续性的渠道精准投放，实现电商业务的份额增长。线上销量位居行业前列，“双11”连续第六年行业第一。此外，新建吴江自动分拣流水线、新增广东电商仓库，大幅提升配货的准确性及订单的配送速度。
        商用照明业务已具备较为全面的产品线。其中分销渠道：升级项目配型设计和配送服务，重点培育经销商全价值链项目服务能力，提升分销商承接中小项目的能力；项目渠道：重点聚焦工业、地产、零售、市政、办公等领域，强化培养项目经销商在细分行业的提案、打单、设计、售后服务能力。
        海外业务方面，2018  年实现收入8.53  亿元，同比增长39.86%，占比10.65%。公司从2014  年开始加速开拓海外业务，坚持自主品牌、本地化运营的策略。目前海外业务为经销模式，主要以商照类产品为主，已覆盖海外超过190  个国家。2018  年公司在欧洲、中东、南非、印度、印尼等地均实现了快速增长。
        盈利能力基本稳定，整体费用率有所下降，研发投入再提升
        盈利能力方面，2018  年公司整体毛利率36.46%，同比下滑4.13pct，主因系原材料价格上涨、部分产品降价以及毛利率较低的商照产品占比提升。2018  年公司净利率为11.24%，同比提升1.44pct。2019Q1  公司毛利率、净利率分别为为36.26%、5.17%，分别同比增长-1.52pct、0.44pct，盈利能力相对企稳。
        期间费用方面，2018  年公司期间费用率为26.46%，同比下降3.14pct。其中销售费用率下降3.48pct  至20.04%，主要因为在地产下行、建材城人流量减少的压力下，公司放缓终端专卖店建设；管理费用率上升0.73pct  至6.58%，其中研发费用率提升0.78pct  至3.95%；财务费用率下降0.39pct  至-0.17%，主因汇兑收益增加。
        投资建议：
        我们预计，公司2019-2020年营收分别为92.13、105.55亿元，同比增长15.11%、14.56%；归母净利润分别为10.89、13.08亿元，同比增长21.05%、20.13%，对应PE为23.4x和19.5x，维持“买入”评级。
        风险因素：
        行业竞争加剧，下游地产增速不达预期。
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