年报基本与业绩快报相符。
        2018Q4扣非后归母净利同比下滑，主要由于：1）光源、吸顶灯线上渠道价格战，导致毛利率下滑5.2pct；2）公司2018年推行股权激励计划，费用支出增加。非经常性损益主要来自政府补贴和理财收益增加，这将随着公司规模的增长而增加。经营净现金流同比减少38%是由于销售结构变化，账期相对较长的海外销售规模扩大，应收账款同比上升44%。  
        2019Q1营业收入16.6亿元（YoY+12.2%），归母净利8613万元（YoY+22.8%），扣非后归母净利4009万元（YoY+10.7%），毛利率36.3%（YoY-1.5pct），归母净利率5.2%（YoY+0.4pct）。毛利率下滑速度收窄，产品价格下降速度逐步企稳，故扣非后归母净利增速环比Q4有所改善。  
        国内业务稳步增长，海外业务增长靓丽  
        2018年，分地区，内销收入71.1亿元，同比增长13%，外销收入8.5亿元，同比增长40%，保持快速增长。
        2018年，分渠道，1）线下渠道：受地产影响，整体增速放缓，但公司推行积极的销售政策，同时开拓流通渠道，截止至2018  年底，流通网点数量超过10万家，未来家居业务有望改善；2）线上渠道，保持良好增长，市场份额提升，"双11"活动销量连续第六年获得照明家装行业第一。3）商用渠道：公司注重提升经销商中小项目的综合服务能力，针对细分应用场景，提供差异化的照明解决方案，未来有望成为新的增长点。
        盈利预测  
        我们认为未来消费升级趋势持续，照明行业市场集中度将继续提升，公司作为家居照明龙头企业，积极拓展家用和商用渠道，未来市场份额有望持续提升，业绩保持良好增长。我们预计公司2019-2021  年归母净利润为10.9、13.1、15.9亿元，同比增长20.8%、20.9%、21.3%。最新收盘价对应2019  年PE  25.0x，参考家居、厨电公司估值，但公司增速快于可比公司，因此给予一定估值溢价，给予公司2019  年PE  28x，对应合理价值40.32元/股，维持"增持"评级。
        风险提示：原材料大幅涨价；房地产市场出现大幅波动；行业竞争环境恶化导致价格战；整体消费需求羸弱；公司渠道拓张不及预期。