点评  
        经营状况稳中向好，业绩符合预期。2018  年是公司在教辅新政策出台后的第二个年度，全年公司营业收入  95.76  亿元，同比下降  7.57%。公司经营性现金流  12.69  亿元，较去年同期下降  35.6%。公司经营性现金流的下降，主要为财务公司同业拆出资金增加以及公司支付经营活动的现金增加。2018  年期末公司账上货币资金共计  123.4  亿元，货币资金占总资产的比例达到  60.91%。
        拆分来看，公司发行业务共计实现营业收入  69.93  亿元，同比下滑  10.82%，其中教材教辅发行业务码洋下滑  21.14%至  46.5  亿元，营收下滑  19.81%至  4.12  亿元。出版业务共计实现营业收入  24.36  亿元，同比下滑  14.78%，导致出版业务下滑的原因主要为公司自编型教材教辅，2018  年该类教材码洋同比下滑  21.11%至  29.55  亿元，自编教材带来的营收  11.69  亿元，同比下滑  31.79%。公司租型类教材教辅和一般图书，均实现正向增长。在内部抵消前，公司出版+发行两项业务共计收入占比为  98.46%。
        2018  年公司销售费用  12.13  亿元，同比减少  3.89%，同样主要受到规范市场类教辅政策影响，业务增速下滑带来的物流运输等费用减少；管理费用  11.95  亿元，小幅下降  1.32%，主要系薪酬下降和业务招待费用减少；财务费用为-1.08  亿元，主要为专项资金的银行利息收入；研发费用上，公司投入  6157.35  万元，同比增长  9.97%，主要为公司加大在数字教育出版和音视频出版技术研发上的投入。4Q18  公司单季度营收、归母净利润双双回正，分别同比增长  1.87%、9.80%，结束了连续  6  个季度的下滑，公司在教辅新政后首次实现的单季度回正。
        积极应对变化，拓展新业务：在面对教辅发行新政策后，公司积极拓展其他的教辅销售渠道，2018  年公司新建校园网点  81  家，累计校园书店总数达  1062  家，校园书店销售同比增长  106%。其他渠道的快速增长，有效降低系统发行业务下降对公司业务的影响。一般图书出版业务上，公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为  3.10%，排名第二。公司持股比例  51%的中南博集天卷公司  2018  年实现净利润  1.06  亿元，同比增长  6%。同时，根据湖南红网报道，2019  年  4  月中南传媒与猎豹移动成立合资公司，“湖南猎豹移动文化有限公司”，中南传媒将全面负责猎豹文化旗下网络平台内容的监督管理。
        投资建议：  根据公司利润分配预案，公司  2018  年度拟每  10  股派发现金  6.1  元，合计派现  10.95  亿元，对应公司分红比率达到  88.4%。预计  2019  年公司将持续  2018Q4  的回暖态势。在校园书店等新渠道的推动下，公司发行业务有望重新回归正向增长的区间。预计公司  2019-2020  年  EPS  分别为  0.75、0.80  元，4  月  23  日收盘价对应  19-20  年每股收益的市盈率分别为  17.2x、16.1x。公司质地优良，基本面正处于回暖通道。推荐持续关注。
        风险提示：教辅行业政策风险；一般图书市场竞争加剧；新业务拓展缓慢；图书行业增速下滑。