2018年营收202.1亿/+13%、净利9.2亿/+52%符合预期,维持预测2019-2021年EPS为0.79/0.98/1.14元,增速31/24/16%,维持目标价11.06元,对应2019-2021年14/11/10倍PE,拟每10股派现金红利0.6元(含税),增持。
        PPP收入高增及费率降低贡献盈利弹性、经营现金流承压、毛/净利率提升。1)  Q1-Q4营收增速36/16  /10/-4%,归母净利增速81/  58/  24/  51%,其中高毛利率PPP收入76.5亿/+70%、占比38.1%(+12.8pct)是公司业绩高增主因；2)经营净现金流-11.0亿(-165%)主因较多项目新开工经营支出增加,收现比64.8%(-4.8  pct)/付现比51.6%(+2.2pct)；3)毛利率9.5%(+1.1pct)/净利率4.7%(+1.3pct),研发以及管理费率1.9%(-0.1pct)/财务费率0.3%(-0.4pct)；4)资产减值损失1.0亿(+1.0%),应收账款/总资产19.7%(-8.1%pct)、存货/总资产26.0%(-10.0pct),资产负债率79.3%  (-4.0pct)。
        在手订单充足且推进顺利保障2019年业绩增长韧性，PPP产业链优势提升弹性。1)2018年新成立spv公司20家/期末共计56家且开工52个项目,新增融资落地14个项目/新增融资贷款53.3亿,PPP全产业链布局更占优势；2)2018年新签订单372亿质量更高,粗略估算目前在手未执行订单超700亿(约2018年营收3.5倍)；3)2017年9月完成员工持股成本11.3元/股(倒挂47%),2018年4月完成定增价10.7元/股(倒挂38%),2019年3月末基金持仓0.25%创历史新低；4)间接持有航宇科技25.27%股权,受益科创板题材。
        催化剂：社融数据持续好转、PPP条例出台、融资利率持续下行等。
        风险提示：社融大幅下滑、政策集中整顿PPP、融资成本大幅上行等。