2018年1-9  月营收  151  亿/+20.5%、净利5.6  亿/+53.0%略低于预期,小幅下调2018/19年EPS为0.60/0.79  元(原0.63/0.87  元),增速53/30%。因板块估值中枢下移,下调目标价为8.58  元(原12.75  元元),30%空间,增持。
        Q3  营收放缓拖累业绩不及预期、毛/净利率提升、经营净现金流边际改善。1)Q1~Q3  营收增速36.11/16.30/10.28%,净利增速80.91/57.63/23.67%,Q3  增速放缓或主因融资趋紧；2)毛利率9.17%/+0.65pct,净利率3.74%/+0.87pct或主因PPP  收入占比提升,三项费用率2.60%/-0.43pct(考虑研发费用同口径三项费用率2.82%)；3)经营净现金流-7.06  亿(2017  年同期-8.15  亿)主因付现比降低较多(收现比51.46%/-10.87pct,付现比48.53%/-16.26pct)；4)资产负债率78.95%/-3.7pct,资产减值损失占收入比0.88%/-0.16pct。
        公司在手现金相对较充裕利于在手订单执行落地,专业PPP  团队保驾护航项目推进更合规、更稳健。1）2018  年三季度末公司在手现金41.26  亿元、占流动资产比13.6%相对较高，利于在手订单稳健落地；2）公司旗下龙元明城和杭州城投发挥PPP  人才优势保障PPP  项目合规运作/融资推进/盈利管控，在未来在市场竞争及发展过程中表现更加稳健；3）2017  年9月完成购买的员工持股计划成本11.31  元/股(倒挂71%),2018  年4  月完成定增价格10.67  元/股(倒挂62%),2018  年6  月控股股东及高管增持2000  万元/成本6.5-6.7  元；4）9  月底机构持仓仅7.79%创2016  年来最低。
        催化剂：PPP  项目融资加快、PPP  项目回报率提升、基建投资回暖等。
        风险提示：利率持续快速上行、PPP  项目继续整顿、财政支出收缩等