投资要点：
        投资建议：维持  2019-21EPS  预测至  1.14、1.39、1.58  元，参考可比公司给与  2019  年  25  倍  PE，目标价  28.7  元，维持谨慎增持评级。
        业绩低于市场预期。2019Q1  营收  18.2  亿元、增  12%；扣非前后归母净利润  2.4、2.3  元，降  15%、降  14%，营收增速低于公司  15%经营目标，主因去年收入基数较高。净利低于预期，净利率降  4pct  至  13%，其中销售费用率升  1.7pct，管理费用及研发费用升  1.1pct，所得税/收入升  1.52pct，税务筹划的空间有所收窄。
        酵母主业稳定增长，糖蜜成本维持低位。1）预计酵母主业增  10%，其中预计面用酵母增约  10%，YE  增约  20%；动物营养增约  30%，保健品增  30%；制糖业务因糖价低位前期有所惜售，预计糖价上涨预期加强下有望实现扭亏。2）糖蜜综合成本降  6%,其中甘蔗糖蜜降  5%，甜菜糖蜜降  10%，糖蜜成本维持低位。
        部分压制业绩的因素正在改善，需求端的悲观预期有望逐步修复。第一，环保限产的压力放缓后伊犁工厂的开工率有所提高，预计开工率阶段性仍有一定的提升空间，叠加赤峰工厂接近满产、埃及工厂投产减轻折旧压力。第二，2018  年业绩受汇率波动影响较大，全年看汇率的影响偏正面，埃磅及卢布对人民币贬值通道中利于公司业绩表现。全年看需求端有望逐步改善。公司在规划的百亿目标的总纲领下，自我加压收入端有望实现  15%稳定增长。
        核心风险：汇率波动风险，环保限产风险