董事会有望平稳换届，董事长将继续连任。
        投资要点：
        投资建议：因产能释放不足以及财务费用压力，下调  2019-20  EPS  预测至  1.14、1.39  元（前次  1.25、1.53  元），参考可比公司给与  2019年  25  倍  PE，目标价  28.7  元，下调至谨慎增持评级。
        业绩低于市场预期。2018  年营收  67  亿元、增  16%；扣非前后归母净利润  8.6、8.1  元，增  1%、增  3%；Q4  单季营收  18  亿元，增  12%；扣非前后归母净利润  1.83、1.81  亿元，降  22%、降  19%。全年营收符合预期，净利低于预期，净利率降  2pct  至  13.5%，其中  H2  赤峰、伊犁工厂开工率不足下规模效应下降，全年毛利率降1.3pct至36.3%，借款利息费用化以及汇兑损失导致财务费用率升  0.5pct。每  10  股分配现金股利  3.5  元（含税），股息率  1.2%。
        酵母主业快速增长，糖业有所拖累。1）酵母主业增  24%，预计面用酵母增  20%，YE  双位数增长；保健品维持  40%高速增长；动物营养整体平稳。酵母主业毛利率降  2.6pct，主因规模效益下降以及高毛利产品放缓。制糖业务降  2%，糖业毛利率降  11.8pct，主因国际白糖价格下跌所致。2）赤峰工厂搬迁停工一个月、伊犁环保限产下  60%开工率，赤峰工厂净利率下滑明显，伊犁工厂净利率有所下滑。
        董事长继续连任，糖蜜成本下降。董事长俞总将继续连任公司董事长职务，管理层人事布局基本保持稳定。糖蜜综合成本降  6%,其中甘蔗糖蜜降  5%，甜菜糖蜜降  10%，规模效益下降下成本端仍有压力。
        核心风险：汇率波动风险，环保限产风险