▍业绩概况：公司Q1营收同增20.7%至64.4亿元，归母净利/扣非净利分别同增15.7%/19.4%至3.7亿/3.6亿元。Q1毛利率同降0.20pct至12.11%，期间费用率同升0.29pct至4.98%。
        ▍Q1公司快递营收同增24.6%，先达国际业务增长放缓拉低整体增速。根据公司月度快递数据，1-3月，公司完成快递件量16.6亿件，同增39.6%，增速较去年同期提速8.4pcts，快递服务业务营收同增24.6%至55.2亿元。公司快递业务营收增速高于整体增速（20.7%），预计是Q1先达国际营收小个位数增长拉低整体营收增速。
        ▍Q1公司ASP下跌10.8%，行业价格战明显使得毛利率同比微降0.2pct。1-3月公司快递ASP为3.35元，同比下降10.81%，剔除单价口径不一致问题，预计公司Q1ASP同降5~6%。虽然公司Q1成本控制良好，但是价格的下跌仍推动公司毛利率同比下降0.2pct。
        ▍研发&财务费用增长推动三费率提升，税率同降2.2pcts贡献部分利润。Q1公司增加研发投入使得研发费用同增104%至0.15亿元，受可转债支付利息影响财务费用同增207%至0.23亿元。研发、财务、销售费用增长超过营收增速推动公司期间费率同升0.29pct至4.98%。公司报告期内所得税率同比下降2.2pcts，预计贡献了4%的利润增量。
        ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。
        ▍投资建议：公司Q1毛利率同比下降显示了今年快递行业价格战的激烈，但是鉴于公司Q1件量增长同比提速，我们维持公司2019/20/21年EPS预测为0.80/0.91/1.03元，对应PE为18/15/14倍，维持“买入”评级。