北京市场较为特殊，进口新药通常会优先选择北京作为学术推广高端突破口，在辅助用药受限和未来仿制药带量采购压力下，进口新药将依然带动整体药品销售规模的稳步增长。利润端公司继续保持了两位数的稳健增长，预计全国精麻药一级分销业务预计继续保持快速增长，加上公司在精麻药业务的投资收益，预计整体利润贡献将超过  40%。长期来看，特殊的区位优势和资源禀赋是公司长期持续增长的动力，公司股票适合稳健投资者长期持有。
        财务指标保持稳定，报表质量保持稳健  
        2019  年公司毛利率整体为  7.72%，同比下降  0.73  个百分点，预计主要是由于进口药品配送费率下降所致，销售费用率为  2.46%，同比下降  0.56  个百分点，降幅较为明显；管理费用率加回研发，与去年一季度相比下降0.17  个百分点，我们预计是公司内部加强管理，整体费用率降低；财务费用率为  0.32%，同比下降  0.24  个百分点，反映今年一季度以来利率下降已经对公司财务成本有明显影响，最终公司  Q1  销售净利润为  3.22%，同比上升了  0.14  个百分点。Q1  应收账款周转天数为  89.74  天，与  2018Q1  91.6  天相比有所改善，反映医院端回款周期缩短，北京地区医院整体经营状况受药品取消加成政策的影响在逐步减少。经营性现金流大幅下降，预计主要是和北京  3  月份启动第一批  4+7  带量采购，采购政策变动所致。
        盈利预测及投资评级  
        考虑到2018年公司出售青药集团带来1.1亿投资收益的影响，我们预计2019-2021年盈利分别为14.42、16.30和  18.37  亿元，同比增速分别为  2.7%、13.0%和  12.4%，对应每股  EPS  为  1.89、2.13  和  2.40  元；扣除投资收益影响，预计  2019  年扣非同比增长  14.1%，维持两位数稳健增长；公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头，资产质量稳健，区域地位优势显著，我们维持给予买入评级。
        风险提示  
        医药行业受医保控费及带量采购政策影响增速大幅放缓；
        北京地区医药商业竞争加剧致毛利率下滑；
        重组公司业绩不达标致商誉减值