2019Q1  公司营收增长  13.31%，归属于上市公司股东净利润增长  23.64%，扣非后净利润增长  23.93%，业绩维持良好增长态势。收入端看，2019Q1  实现营收  10.49  亿元，同比增长  13.31%，同比提高  3  个百分点，与业务结构持续调整有关，增速较快的工业占比逐步增加，影响收入增速的商业占比下降。公司工业端收入增速预计  17%左右，商业增速下滑  5%。工业收入维持良好增长态势，麻醉线主要的新产品右美托咪定略微受到带量采购影响，增长约  30%，公司产品完成  BE  并上报  CDE，共  4  个规格，预计全年有望维持约  30%增长。潜力品种瑞芬太尼增长约  80%，其余主力产品咪达唑仑增长接近  20%，依托咪酯增长接近  20%，均维持较高增速，与产品良好的竞争格局以及销售分线改革有关。精神线主要产品利培酮普通片下滑  15%，分散片增长约  20%，潜力产品阿立哌唑实现翻倍增长，度洛西汀增长  50%，两个产品市场潜力仍然较大，有望持续快速放量。2019Q1  公司经营性现金流同比增长  68%，销售回款增加显示较高的经营质量。整体上，公司主要产品维持较快增长，业绩维持良好增长态势。
        毛利率提升明显，整体费用控制良好。2019Q1  公司销售毛利率和净利率分别为  57%和  12%，同比分别提高  3  个百分点和  1  个百分点，主要原因是随着工业持续快速增长，工业板块占比逐步提高，同时，高毛利率的新产品在工业板块中收入占比逐步提高，且医药商业部分的毛利率也在提高，预计与调拨转终端纯销以及高毛利的药店收入占比提高有关，公司整体毛利率随后有望继续提高。公司整体费用控制良好，2019Q1  公司销售费用3.50  亿元，同比增长  16.87%，销售费用率  33.31%，同比提高  1个百分点，管理费用  0.46  亿元，同比增长  37.05%，主要与股权激励费用计提有关，管理费用率  4.42%，同比提高约  1  个百分点，研发费用0.40亿元，同比增长16.82%，研发费用率3.84%，与去年基本持平，整体上公司费用控制良好。
        研发稳步推进，在研管线进展较为顺利。公司从  2018  年开始已明显加大研发强度，研发费用率达到  7%（工业占比），公司目前储备地佐辛，奥氮平，普瑞巴林，舒芬太尼，鲁拉西酮等潜力产品，预计地佐辛，舒芬太尼，盐酸羟考酮，戊乙奎醚有望于今年获批，仿制药一致性评价方面，利培酮普通片已通过一致性评价，利培酮分散片，右美托咪定，阿立哌唑，氯氮平，氯硝安定已上报  CDE，有望  3-6  个月获批，进度较快。2018  年申  请两项  1  类  新药临床  获得受理  （丁二  酸齐洛  那平及D20140305-1  盐酸盐片），自主在研新药、仿制药一致性评价以及海外技术引进产品进展较为顺利。
        集采影响有限，预计业绩仍能维持稳健增长。目前公司右美托咪定，利培酮普通片进入  4+7  第一批国家集采药品名单，考虑到公司右美及利培酮普通片在  4+7  区域占比较低，同时，其余地区价格联动推进尚需时间，公司产品在集采区域外的推广空间仍然较大。后续可能进入第二轮带量采购品种方面，仅丙泊酚这一品种全国总销售额达到约  30  亿元，其余品种销售额均不大，公司丙泊酚产品目前销售额占比仅  2%（工业占比），影响不大，整体看公司品种较分散，潜力品种较丰富，预计业绩仍能维持稳健增长。
        投资评级与估值
        我们预计公司  2019-2021  年销售收入分别为  43.35  亿元、48.69亿元、54.30  亿元，同比分别增长  12%、12%、12%；归母净利润分别为  6.44  亿元、8.01  亿元、10.03  亿元，同比分别增长  23%、24%、25%；公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.63  元、0.79  元、0.98  元。对应  201