我们预计公司一季度医药工业增长情况保持良好。公司一季度实现毛利率  57.29%，相较去年同期增长  3.38  个百分点。另外，公司经营活动现金流同比增长  68.07%，一季度获得销售回款情况良好。
        费用方面，公司一季度销售（3.49  亿，+16.87%）、管理（4638万，+37.05%）、研发（4026  万，+16.82%）、财务（-345  万，去年同期为-547  万）费用率分别为  55.56%、7.37%、6.40%和-0.55%，较去年同期分别改变-1.56、0.91、-0.18、0.50  个百分点，其中管理费用增长较多，主要是由于公司报告期内计提了较多股权激励费用的影响。
        一致性评价稳步推进，后续发力新药研发
        公司主要品种的一致性评价进度继续稳步推进。预计  2019  年主要品种多个主要的品种均能通过一致性评价，在招标采购中享有一定的优势。目前公司利培酮片已经通过了一致性评价，利培酮分散片、氯氮平片、盐酸右美托咪定注射液正在进行一致性评价申报。氯硝西泮、加巴喷丁、阿立哌唑等品种正在进行  BE  试验。
        后续新品种储备丰富，为公司带来持续增长动力。公司后续品种储备丰富，其中地佐辛、舒芬太尼、羟考酮、戊乙奎醚等品种有望在今年获批，其他如普瑞巴林、富马酸喹硫平、奥氮平、阿芬太尼、他喷他多、鲁拉西酮、阿戈美拉汀等品种仍有望持续拓展公司的神经系统产品线。
        公司在保证仿制药能够持续拓展的情况下，积极布局新药研发，向创新药领域积极转型。目前公司  1  类新药  DP-VPA（一种丙戊酸的磷脂衍生物，用于治疗癫痫、偏头痛和双向情感障碍）临床进展顺利，精神类新药丁二酸齐洛那平片和  D20140305-1  盐酸盐均已经获批临床，后续仍有多个一类新药处在临床前研究阶段，主要涉及精神障碍用药和麻醉及辅助用药品种。同时公司引进如  TRV-130、普洛特林等新药品种，积极推动创新药品种研发。
        精麻药龙头企业，预计受到第二轮集采影响较小
        恩华药业是国内精麻药领域的龙头企业，精麻药领域受到政府管制相对拥有一定的壁垒，目前带量采购未涉及管制药品，预计在集采等政策下预计相对其他领域影响较小。首轮集采中，公司右美托咪定在试点地区本身占比较小，对业绩影响不大，预计后续仍能实现一定增长。同时我们分析了目前以前已经通过一致性评价的品种，预计如果对新通过的品种进行第二轮集采，对恩华的主要品种影响有限。未来  2-3  年，预计公司后续新品种不断上市实现规模放量，预计业绩仍能够维持较为稳健的增长态势。
        盈利预测及投资评级
        我们预计  2019-2021  年公司归母净利润分别为  6.49、8.11、10.09  亿元，同比增长  23.6%、25.0%和  24.5%，对应  EPS  分别为  0.64、0.79  和  0.99  元，维持买入评级。
        风险提示
        集采等政策对公司品种价格和市占率产生大幅影响；招标进展不及预期；新药研发不及预期；一致性评价工作不及预期。