股权激励费用拖累业绩，经营性现金流实现高增长。
        ▍公司业绩符合市场预期。公司2019Q1实现收入、净利润、扣非净利润10.49亿、1.26亿、1.26亿元，同比+13.31%、+23.63%、+23.93%，业绩符合市场预期。
        ▍瑞芬太尼、阿立哌唑、度洛西汀保持高增长，商业板块有所回暖。预计工业板块实现20%-25%增长。分板块看，预计麻醉业务增速22%-23%，其中右美、力月西、福尔利、瑞芬太尼实现33%-35%、18%-20%、18%、80%的增长，右美因带量采购的执行增长虽有所放缓，但预计全年仍能保持30%以上增长；预计精神业务实现18%-20%左右增长，其中阿立哌唑、度洛西汀实现100%、50%以上增长，利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮实现5%左右增长；预计神经业务实现接近30%的增长；预计原料药业务业绩下滑10%左右，主要由于环保检查等因素影响。商业板块有所回暖，预计2019Q1实现个位数增长。
        ▍新产品研发2019年有望保2争4，一致性评价进展顺利。公司2019Q1研发投入4026万元，同比+16.82%，研发工作推进顺利，新产品方面2019年有望保2（戊乙奎醚、舒芬太尼）争4（地佐辛、羟考酮），一致性评价方面，利培酮片已经获批，右美托咪定、氯硝西泮、利培酮缓释片、奥氮平已经申报，2020年底前有望完成19个核心品种的一致性评价工作。此外，公司将加大创新药研发的国际合作，有望引入海外临床后期的创新药产品。  
        ▍股权激励费用拖累业绩，经营性现金流实现高增长。公司财务、管理（含研发）、销售费用率-0.33%、+8.25%、+33.31%，同比+0.26、+0.88、+1.10PCTs，其中管理、销售费用率提升主要由于工业占比的提升及股权摊销费用的影响（预计2019Q1约1000万元，主要确认为管理费用），若不考虑股权摊销费用的影响，公司2019Q1净利润增速将超过30%。公司经营性现金流净额1.46亿元，同比+68.07%，预计主要由于公司加大了回款力度所致。
        ▍风险因素：带量采购导致药品降价或失标风险；研发进度低于预期。
        ▍投资建议：公司核心品种增长较快，一类麻醉等业务不受到带量采购影响，在研品种逐步上市，维持2019-2021年EPS预测为0.64/0.78/0.95元，参考可比公司估值给予公司2019年25XPE，对应目标价16.00元，维持"买入"评级