19年Q1公司营收达26.56亿元，同比增长27.40%，归属净利润达  2.15  亿元，同比增长  45.20%，为历史较高水平。我们测算，报告期内，受风电市场景气度提升影响，公司风电叶片销量或同比大幅增长近  100%，同时考虑到产品结构升级，毛利率或有提升，预计利润水平达  4000-5000  万元，风电业务的景气带动公司整体业绩向上。我们认为公司叶片业务在经历  2018  年产品更新过渡期后，盈利能力有望在  19  年触底反弹，叠加需求高景气，将为公司带来可观业绩增长。
        玻纤业务稳健发展。玻纤业务下游需求受汽车轻量化、电子电器等支撑，较为强劲。2018  年公司玻璃纤维产量突破  80    万吨，随着年底单线产能最大的  F06    线点火投入运行，再增产能  12    万吨。因此，目前公司玻璃纤维实际年生产能力已超过  90    万吨。考虑到公司玻纤产品产能利用率长期维持在  90%以上，且  19  年玻纤产能同比提高约12%，我们预计  Q1  玻纤销量同比增长约  10%。19  年随  F06  线正常运行，总体而言，公司玻纤产品盈利能力有望继续提高。
        规模效应显现，利润率持续提高。近年来，公司不断调整产品结构，扩大中高端产品的产能，同时智能化设备的引入加之规模效应的逐步体现，使得公司生产成本稳步下降，综合毛利率自  16  年触底以来维持高位。19  年  Q1  公司销售毛利率  18.56%，同比略有下降为  0.61pct，净利率  8.38%，同比提升  0.58pct，主要系  19  年  Q1  期间费用率同比下降  1.61pct    达  18.41%。其中销售费用率为  3.95%，同比上升  0.03pct，财务费用率为  3.94%,同比下降  0.69pct，管理费用率为  10.51%，同比下降  0.94pct，规模效应持续显现。
        投资建议：公司为叶片龙头，绑定优质风机客户，出货量多年保持领先水平，预计将显著受益于行业需求增长及龙头市占率提升。同时，玻纤下游需求稳定增长，锂电隔膜随产能释放，盈利可期。我们预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  13.71  亿元、16.38  亿元和17.75  亿元，对应  4  月  23  日收盘价  PE  为  11.8、9.9  和  9.1  倍，维持“审慎增持”评级，继续看好。
        风险提示：下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧