点评：
        玻纤业务需求持续向好，盈利能力略有提高。公司全年销售玻璃纤维及制品  84.5  万吨，同比增长  14.4%，实现营业收入  58.8  亿元，同比增长  10.7%，泰山玻纤实现净利润  9.61亿元，同比增长  38.3%。玻纤业务下游需求受汽车轻量化、电子电器等支撑，较为强劲；同时，公司持续扩大先进产能规模，降低生产成本，盈利能力也取得提升，无碱玻纤及制品毛利率提高  1pct  至  34.88%。
        风电叶片产品结构持续改善，望触底反弹。公司全年销售风电叶片  5587MW，同比增长  14.99%，实现营业利润  1.95  亿元，同比上涨  36.4%，市场占有率上升至  25%以上。其中，公司全年销售  2MW  及以上功率叶片合计  5192MW，占总销量的  93%，保有量位居行业领先地位，产品结构持续优化（2017  年占比  83%）。但受公司改造生产车间，生产处于磨合期影响，毛利率有所回落至  14.04%（同比减少  3.76pct）。2020  年发电侧平价，我们预计风电  2019  年将迎来抢装，行业需求拐点向上。虽风电产业链存在一定价格压力，通过规模效应带来的成本优势，公司叶片业务在经历  2018年产品更新过渡期后，盈利能力有望在  19  年触底反弹。同时，报告期内公司与金风科技关于巴拿马项目争议的仲裁落地，理顺公司与金风合作关系。金风科技作为公司风电产品第一大客户，有利日后更为紧密的合作。
        锂膜业务稳步推进，实现批量供货。锂膜业务方面，公司  4    条年产  6000  万平米生产线已全部建成，产品良品率逐步提升，总体运行良好。同时，公司锂膜业务市场开发较为顺利，已为多家国内电池企业批量供货，并与部分知名电池厂商签订长期合作协议。随产能释放和销量提高，公司锂电池隔膜产业的盈利能力将持续提升，我们预计2019  年该业务有望扭亏。
        投资建议：公司为叶片龙头，绑定优质风机客户，出货量多年保持领先水平，预计将显著受益于行业需求增长及龙头市占率提升。同时，玻纤下游需求稳定增长，锂电隔膜随产能释放，盈利可期。我们调整公司盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  13.71亿元、16.38  亿元和  17.75  亿元，对应  3  月  19  日收盘价  PE  为  13.2、11.1  和  10.2  倍，维持“审慎增持”评级，继续看好。
        风险提示：下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧