18  年上半年，叶片毛利率下降到  11%的历史最低点，并且亏损了  2800  多万元。上半年交货量只有  1.3GW，下半年远好于上半年，全年  5.6GW，下半年达  4.3GW，毛利率也从上半年的  11%回升到  15%，实现营业利润  2.2  亿元左右，净利润率回升到  8%到  10%，市场占有率也提升到  25%。年报披露，中材叶片顺利实现向大叶型产品的升级，其中  Sinoma68.6    产品引领国内市场，需求持续旺盛、产品供不应求。在供不应求的背景下，我们认为  19  年中材叶片的毛利率会继续回升，叠加国内风电市场的抢装，叶片业务的盈利将会大幅增长。
        玻纤不需要过度悲观，量可以补价。
        18  年年底以来，玻纤的价格有所回落。尤其是电子纱产品，从14000  元每吨的高位大幅下跌到  9000  余元每吨。这使得市场对今年泰山玻纤的盈利产生了担忧。我们认为不需过度悲观，18年泰山玻纤销量  84.5  万吨，目前有效产能已超过  90  万吨，今年出货量会有超过  10%的增长，随着新老产能的交替，成本仍有一定下降空间，产品结构高端化还可提高售价，对冲降价的影响。泰山玻纤的电子纱占比不到  10%，对利润影响是有限的。
        一季度公司盈利将保持平稳较快增长。
        18  年一季度，叶片业务亏损较多；今年一季度，由于风电市场淡季不淡，公司叶片出货量将有较快的增长，并且实现盈利，因此今年一季度整体盈利将有较快增长。
        盈利预测：随着抢装的进行和叶型由小变大的变化，公司的大叶片将持续紧张，并迎来盈利反转，带动  19  年公司整体净利润的增长。预计  2019-2020  年  EPS  分别为  1.10、1.31  元，对应  PE分别为  13  和  11  倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：玻纤价格下跌过快；叶片行业竞争格局继续恶化；政策变化导致抢装力度不达预期。