在屏价下跌、家电需求普遍低迷的情况下，公司  Q1  收入增速略超预期。受益持续的降本增效，公司  Q1  费用率同比下降  1.88pp.（销售费用率-0.78pp.、含研发管理费用率-0.34pp.、财务费用率-0.72pp.），净利润率同比上升  0.33pp.至  3.40%，Q1  净利润  10.1  亿元/+27.7%。
        重组已完成，华星光电  Q1  表现亮眼。去年年底公司披露重组方案，拟剥离终端及配套业务，聚焦半导体显示等产业，重组后华星光电为主要资产。2019  年  4  月  15  日，公司收到重组全部交易款，重组标的  Q2  不再纳入合算范围。剔除标的资产，公司  Q1归母净利润  7.7  亿元/+5.2%。华星光电  Q1  出货面积  556  万平米/+17.1%，受益产能攀升；收入  72.5  亿元/+12.1%，收入增速低于出货面积增速主要系今年  Q1  屏价低于去年同期；净利润  6.8  亿元，较去年  Q4  环比增长  35.2%，盈利情况改善明显。在产能扩张、降本增效等手段下，预计华星光电  2019  年销售收入和利润可实现双位数增长。
        投资建议：重组后，公司聚焦面板行业，华星光电成长性强，经营效益优势明显。收入端，公司两条  8.5  代线  t1  和  t2  目前满产，6  代  LTPS-LCD  产线  t3  也已进入满销满产状态，11  代线  t6  在今年年底有望满产，6  代  LTPS-AMOLED  产线  t4  预计将在  19Q4开始量产，整体产能仍在快速增长。成本端，t1  折旧开始结束，盈利能力较强。在周期性行业里，华星光电是确定性较强的成长性标的，持续推荐。由于重组，我们调整了盈利预期，19  和  20  年收入因并表范围调整负增长，但归母净利润仍保持增长，19年至  21  年  EPS  分别为  0.30、0.34  和  0.36  元，4  月  23  日收盘价对应  PE  分别为  12.4、10.9  和  10.3  倍，低于可比面板公司，京东方和深天马的  PE  中枢分别为  25  和  38  倍。
        风险提示：消费需求下行，汇率大幅波动，面板新产能释放速度提升，韩厂退厂不及预期