点评：
        1.一季度业绩符合预期。2019  年第一季收入296.51  亿元，同比增长15.54%，归母净利润7.79  亿元，同比增长6.6%。一季度毛利率为17.45%，净利率为3.40%。重组标的自今年二季度起将不再纳入TCL  集团核算范围。剔除标的资产，TCL  集团一季度的备考净利润为9.25  亿元，同比增长21.6%，其中归属于上市公司股东的净利润7.69  亿元，同比增长5.18%，净利润率达7.76%，资产负债率降至59.1%，资本结构大幅优化，盈利能力显著提升。
        2.  战略聚焦半导体显示，华星光电盈利能力突出。华星光电一季度实现出货面积556  万平米，同比增长17.1%；营业收入72.5亿元，同比增长12.1%；EBITDA  率为28.2%，实现净利润6.83亿元，较去年第四季度环比增长35.2%。t3  工厂满销满产，出货面积同比增长5.29  倍，销售收入同比增长3.95  倍，预计柔性  AM-OLED  工厂（t4）在今年四季度量产，以高清全面屏、柔性、可折叠等技术，定位于全球高端市场；继续开发下一代柔性印刷打印OLED  显示技术，进一步巩固技术领先优势。华星光电的两条8.5  代TFT-LCD  产线—t1  和t2  不断改善产品研发和工艺设计流程，32  寸产品出货量排名全球第二，55  寸UD  产品出货量排名全球第一，对国内一线品牌客户出货量稳居第一。
        3.  通过战略重组，集团主要经营指标大幅改善。自2019  年二季度，智能终端及配套业务将自上市公司剥离，不再纳入TCL集团合并报表范围。员工数量由9  万人减少到3  万人；进一步优化了企业组织、资本结构和财务状况。虽然重组将使得集团合并销售收入大幅下降，但随着华星光电新建产能逐步投产上量，以及集团其他业务拓展；预计未来几年集团销售收入将持续增长，经营利润和现金流将持续改善。这次重组增加了集团的融资能力，使得华星光电  t4、t6  的后续建设和扩产及t7  的建设将不需再做股权性融资。
        4.发布2019年限制性股权激励计划，提振公司核心员工积极性。拟授予的限制性股票数量约为  421.62  万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的  0.03%。第一次解锁条件为  2019  年归属母公司股东的净利润较  2018  年增长率不低于  10%，第二次为2020  年归属母公司股东的净利润较  2018  年增长率不低于  20%。本激励计划激励对象共计  131  人，包括公司中层管理/专业人员、基层主管/专业人员，公司在面板行业景气度较弱背景下发布此次股权激励计划彰显公司领导对未来成长信心。
        5.投资建议
        1）我们预计公司重组后  2019、2020、2021  年营业总收入分别为  756（从  19Q2  开始剔除终端产品等板块）、638、701  亿元，净利润分别为  40.3、43.9、47  亿元。EPS    分别为  0.3、0.32、0.35元，对应  PE    分别为  12.5  倍、11.5  倍、10.7  倍，维持强烈推荐评级。
        风险提示：下游需求不景气，面板产能过剩，大客户订单波动