事件：近日，公司发布2019年一季报，2019Q1实现收入139.72亿（同比+6.22%），利润亏损4.60亿（同比-132.69%），基本每股收益为-0.09元/股（-33.33%），加权平均净资产收益率-1.33%（-5.53pct）。业绩同比下滑主要是由于公司商品肉猪、商品肉鸡的销售价格出现不同程度的下降，与去年同期相比两者分别下跌4.69%、14.78%，同时报告期内支付了首期限制性股票的授予登记的摊销费用1.15亿。
        一季度业绩拆分：肉猪板块亏损4.03亿，肉鸡板块盈利1.66亿
        2019年一季度，公司销售生猪596.3万头（同比+19.7%），销售均价12.4元/kg，按照完全成本13元/kg计算，肉猪板块亏损约4.03亿元；同期肉鸡板块销售1.84亿羽，均价11.9元/kg，只均重量1.8kg，按照完全成本11.4元/kg计算，肉鸡板块大概盈利1.66亿元。叠加投资净收益、公允价值变动净收益和其他收益共计3.1亿，其他板块亏损4.17亿，激励费用摊销1.15亿，公司一季度亏损4.6亿元（同比-133%）。
        长期价值不改：20年业绩大概率创新高，对应当前估值仍有较大向上空间
        温氏作为我国猪、鸡养殖龙头，也是行业的航空母舰，是唯一市值在2000亿以上的农业公司。截至2019年一季度末，公司共有种猪140万头，其中能繁母猪约120万头，后备母猪约20万头。另外，当前公司已经完成2700万头的固定资产产能布局。按照2020年生猪销售均价20元/kg，出栏2500万头计算，假设肉猪完全成本13元/kg，出栏均重115kg，温氏单头盈利将创历史新高，达到805元/头，届时公司肉猪板块对应净利润约201亿元，是2016年的1.7倍。加上15亿左右的肉鸡板块净利润，公司双主业将贡献216亿的利润，对应当前市盈率10.3倍，按照周期高点平均估值20倍来看，向上空间较大。
        盈利预测与估值：受益于产能出清后的猪价上涨以及销区优势，我们预计2019-2021年温氏肉猪出栏量分别为2230/2500/3000万头，销售均价分别为17/20/20元/千克，19/20/21年公司归母净利润为120/216/249亿，对应EPS为2.26/4.06/4.68元，给予2019年22-25倍PE，得出目标价为49.72-56.50元，较现价具有18-34%的增长空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟。