提价及坚果规模效应拉动毛利净利改善，业绩保持了去年Q3  以来的高增长。展望未来几年，公司以“瓜子+坚果”为两大核心业务，五年战略清晰，激励水平有望逐步提升，核心竞争力不断强化。我们略调整19-20  年EPS  至1.01、1.11，给予19  年25  倍PE，维持26  元目标价，“审慎推荐-A”评级。
        春节因素致使Q1  放缓，Q4+Q1  增长10%，节后终端销售略显乏力。洽洽发布19  一季报，营收10.4  亿，同比增长1.3%，归母净利1.14  亿元，同比增长35.7%，扣非归母净利润0.86  亿，同比增长38.53%。18  年现金回款增长11.09  亿，同比下降0.3%，预收账款0.34  亿，同比下滑53%。春节提前对发货节奏有一定影响，合并18Q4、19Q1  收入增速10%，但节后消费环境相对疲软，终端销售略显乏力。
        提价保障瓜子增长，期待坚果持续放量。从品类拆分情况来看，价格因素推动，瓜子预计可保持正增长，但作为成熟品类，瓜子销量方面仍需渠道深耕贡献。每日坚果去年已经达到税前5  亿体量，期待今年仍然保持较快增长，加快第二品类建设，形成更优的产品梯队。
        毛利同比提升1.4%，拉动业绩弹性。19Q1  毛利率30.4%（+1.4pct），环比保持稳定，主因系产品提价红利及坚果逐步实现规模。销售费用率  13.8%（+0.2pct），管理费用率  4.9%（+0.2pct），受益现金流持续改善，财务费用大幅降低，净利率提升2.8%至10.9%，盈利能力强化助益公司延续了去年Q3  以来的业绩高增长。展望后续季度，19Q2  公司仍然享有提价红利，减税预计也有一定利润率贡献，更长期来说，坚果的毛利率亦有较大的提升空间，产品结构升级有望带动企业盈利能力持续推升。
        回购股份用于激励，凝聚力有望持续增强。公司回购股份用于股权激励及转换公司发行的可转债，若按回购资金总额上限、价格上限进行测算，预计回购股份总额为333  万股，占总股本0.66%。近年来公司内外并举实施管理改革，对内落实阿米巴管理模式，以  BU  考核+业绩  PK  带动全员激励，通过公开竞聘晋升人才，并且以员工持股绑定核心员工，若后续股权激励进一步落地，有望进一步提升企业积极性和公司凝聚力，助益公司实现战略规划。
        投资建议：春节因素致使Q1  放缓，期待渠道深耕及产品梯队建设完善，激励水平有望逐步提升，维持“审慎推荐-A”评级。18  年顺利收官，收入老品复苏，坚果放量成长，提价催化毛利率改善带动利润弹性，展望未来几年，公司以“瓜子+坚果”为两大核心业务，五年战略清晰，激励水平逐步提升，核心竞争力不断强化。我们略调整19-20  年EPS  至1.01、1.11，给予19  年25倍PE，维持  26  元目标价，“审慎推荐-A”评级。
        风险提示：产品竞争趋于激烈、消费环境疲软